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1）2016 年營業(yè)收入24.25億元，同比增長35.52%；歸母凈利潤5.31 億元，同比增長31.14%，扣非后歸母凈利潤5.27 億元，同比增長113.60%，符合預期；2）代理精品化方面，國內外市場通過代理《皇室戰(zhàn)爭》、《夢三國》、《太極熊貓2》、《六龍爭霸3D》、《全民奇跡》多款等大作，保證游戲發(fā)行龍頭地位；3）研運一體方面在《艾爾戰(zhàn)記》、《神魔圣域》與《無雙劍姬》等作品上小試牛刀，17 年自研產品線豐富，有望上線《軒轅劍漢之云》、《偷星九月天》、《終結者2》、《BLEACH》、《洛奇》等大作，業(yè)績將繼續(xù)穩(wěn)步攀升。
    并購棋牌行業(yè)房卡模式龍頭企業(yè)，享受房卡藍海市場先發(fā)紅利。1）公司并購房卡模式龍頭企業(yè)閑徠互娛，并于17 年2 月開始并表；2）通過閑徠布局休閑游戲，豐富了游戲產品線，擴大了市場規(guī)模與用戶規(guī)模；3）房卡模式帶動線下棋牌室互聯(lián)網(wǎng)化，市場潛力巨大，閑徠作為房卡模式開拓者，有望從容享受藍海市場的先發(fā)紅利，持續(xù)夯實公司利潤。
    投資建議：我們預計公司2017/18/19 年的EPS 為0.89/1.05/1.19 元，對應當前股價PE 為23/19/17 倍，研運一體化戰(zhàn)略將進入收獲期，加之并購閑徠帶來的利潤釋放，業(yè)績大增并持續(xù)兌現(xiàn)是大概率事件，維持“增持”評級。
    風險提示：游戲上線不及預期；棋牌行業(yè)政策趨嚴；微信渠道過度依賴