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17Q1 營收/歸母凈利 8.9 億（+1.7%）/0.6 億（+2.9%）。
    16 年業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，17Q1 毛利率下降拖累業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì) 17 年原材料、煤炭等成本持續(xù)高企拖累毛利率，下調(diào)17-18年EPS為1.27/1.32元（前值 1.30/1.46），預(yù)計(jì) 19 年 EPS 為 1.43 元。市場(chǎng)估值中樞下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)為 19.8 元（前值 21.34），對(duì)應(yīng) 18 年 15 倍 PE，增持評(píng)級(jí)。
    16 年毛利率提升明顯，17 年收入及毛利率承壓。2016 年公司毛利率較 15 年提升 1.3 個(gè)百分點(diǎn)，色織布和襯衣兩項(xiàng)拳頭產(chǎn)品提升尤為明顯。全年期間費(fèi)用控制得當(dāng)，與 15 年持平；同時(shí) 16 年上半年煤炭?jī)r(jià)格走低、下半年棉花價(jià)格攀升亦為電汽業(yè)務(wù)和棉紗貿(mào)易業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。17Q1 毛利率較 16Q1 下降 1.4 個(gè)百分點(diǎn)，存貨周轉(zhuǎn)率 1.1 次，較 16 年減少 0.3 次，主要系庫存棉花價(jià)格較高、煤炭?jī)r(jià)格上漲所致。
    紡織業(yè)務(wù)全球布局、多元經(jīng)營成為發(fā)展方向。紡織業(yè)務(wù)主戰(zhàn)場(chǎng)將從中國轉(zhuǎn)移致東南亞及非洲等地，公司已積極在埃塞俄比亞布局新項(xiàng)目，將適時(shí)啟動(dòng)。除紡織業(yè)務(wù)外，新能源和環(huán)保領(lǐng)域仍是公司關(guān)注重點(diǎn)，在建的分布式光伏發(fā)電是一種小試，污水處理等也納入外延考慮。
    高股息率延續(xù)。2016 年全年共分紅 1.9 億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的 49%，股息率 3.7%，與 15 年持平。持續(xù)高分紅在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下形成催化。