>> 東吳證券-歐菲光（002456）一季報穩(wěn)定增長，雙攝像頭成未來亮點-170425
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁文韜 |
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同時公司預(yù)告上半年增速區(qū)間是50-80%。
投資要點： （一）觸控屏周期下行接近尾聲，新一輪高速成長可期。 2016年觸控屏業(yè)務(wù)收入113.15億元，同比微降4.01 %，與去年26.8%的下降幅度相比，緩和的跡象明顯。伴隨柔性O(shè)LED屏幕的興起，外掛式Film成為最有競爭力的觸控方案，公司目前是Film方案的絕對龍頭，全球市占率超35%，工藝成熟且產(chǎn)能充足，有望借OLED重回高成長軌道。 （二）攝像頭高端化升級，單雙攝合力助推。
2016年攝像頭業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入79.40億元，同比增長44.49%。公司抓住產(chǎn)品高端化和雙攝放量等產(chǎn)業(yè)新機遇，實現(xiàn)了攝像頭模組的大發(fā)展。單攝8M以上中高端產(chǎn)品占比已超過80% ，雙攝當(dāng)前已經(jīng)完成6kk/月的產(chǎn)能鋪設(shè)，2017年將實現(xiàn)15kk/月的布局，規(guī)模實力將進(jìn)一步顯現(xiàn)。 雙攝滲透大年，公司加速推進(jìn)雙攝，搶占高端市場 雙攝是今年最為確定的趨勢，從華為雙攝到蘋果iPhone7 Plus，再到國內(nèi)各大手機廠商紛紛推出的"雙攝手機"，雙攝廣受手機廠商青睞，2016年雙攝市場滲透率僅為5%，預(yù)計2017年將快速提高至15%，市場空間將迅速打開。歐菲光在攝像頭模組規(guī)模上已經(jīng)超越了舜宇光學(xué)，但是在高端模組領(lǐng)域（5M-18M攝像頭、雙攝）與舜宇光學(xué)的優(yōu)勢并不明顯。目前，歐菲光已經(jīng)打入華為、小米、樂視以及金立的雙攝模組供應(yīng)鏈，公司持續(xù)在提升份額和技術(shù)優(yōu)勢。索尼雖尚未供應(yīng)雙攝類產(chǎn)品，但擁有深厚的技術(shù)積累，歐菲光收購索尼華南也有望加快公司雙攝前進(jìn)的步伐。
完成索尼華南收購，切入國際大客戶供應(yīng)鏈，攝像頭模組提升至國際一流水平 公司于2016年11月與索尼中國進(jìn)行磋商談判并達(dá)成一致意向，以2.34億美元為支付對價收購索尼電子華南有限公司100%股權(quán)。本次股權(quán)收購事項已于2017年4月1日完成交割。索尼不僅僅是CIS頂級供應(yīng)商，也是攝像頭模組的國際第一梯隊。索尼華南是索尼最大的攝像頭模組供應(yīng)廠商，年產(chǎn)能約1.4 億顆/年，出貨約1億顆，營收10億美金（約68億人民幣）。索尼華南主要采用FC工藝，其技術(shù)實力、自動化水平（包括設(shè)備自制能力）、工藝控制能力做到全球領(lǐng)先。
索尼華南是國際大客戶攝像頭供應(yīng)商，通過此次收購公司不僅順利切入國際大客戶供應(yīng)鏈，還快速將攝像頭模組水平提升到國際一流水平。索尼華南為國際大客戶供應(yīng)約50%前置攝像頭，是國際大客戶重要攝像頭供應(yīng)商。本次收購，歐菲光大幅拉開與國內(nèi)競爭對手的差距，與LG并駕齊驅(qū)，公司也大幅縮短了導(dǎo)入國際大客戶的時間。此外，公司因獲得索尼的技術(shù)支持，索尼向歐菲光開放了專利、設(shè)備的所有專利和授權(quán)，派關(guān)鍵工程師與歐菲光進(jìn)行對接，讓歐菲光快速掌握FC、自動化設(shè)備等攝像頭模組的關(guān)鍵技術(shù)。
（三）指紋爆發(fā)，異軍突起顯奇效。
2016年指紋識別業(yè)務(wù)實現(xiàn)爆發(fā)式增長，實現(xiàn)營業(yè)收入69.35億元，同比增長722.78%。滲透率的快速提高將是拉動指紋識別模組需求的主動力，預(yù)計國內(nèi)指紋識別模組需求量2017年達(dá)到7.56億顆，增速超50%。公司指紋識別模組強勁的產(chǎn)能和優(yōu)質(zhì)的客戶（HOV）保證未來幾年內(nèi)公司指紋識別業(yè)務(wù)的高速增長。當(dāng)前公司超28KK/月，預(yù)計2017年擴(kuò)充到32-35KK/月，國內(nèi)市占率提升至60%，成為絕對的行業(yè)霸主。
盈利預(yù)測與評級伴隨薄膜觸控、攝像頭和指紋識別市場的快速放大，我們看好公司在相應(yīng)領(lǐng)域的規(guī)模和技術(shù)儲備優(yōu)勢，認(rèn)為今后幾年將是公司快速成長期，預(yù)計2017-2019年1.25、1.75 和2.31元，對應(yīng)PE為29x、21x和16x，給予"買入"評級。
風(fēng)險提示：
技術(shù)迭代導(dǎo)致行業(yè)格局變化，競爭烈度進(jìn)一步加劇
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