>> 國信證券-三安光電（600703）LED芯片王者風(fēng)范，扣非凈利潤大增132%-170425
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔，唐泓翼 |
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此報告為加密報告 |
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預(yù)計公司今年有望將MOCVD從300臺增加到400臺，繼續(xù)提升產(chǎn)能拉動業(yè)績增長。
2017年Q1毛利率大增17%，公司拓展高利潤率增長點效果初現(xiàn)。
2017Q1公司毛利率同比大幅提升17%，從去年1季度39%，提升到了今年45.8%。主要由于公司拓展多個高利率LED特殊應(yīng)用產(chǎn)品，特別是汽車LED增長動能明顯。同時隨著公司前期產(chǎn)品漲價效應(yīng)及產(chǎn)能利用率持續(xù)飽滿，公司毛利率全年有望持續(xù)向好。
我們判斷LED芯片持續(xù)景氣度至少保持2019年，龍頭繼續(xù)受益。
我們前期研究mocvd設(shè)備的結(jié)構(gòu)特點：2002-2010年、2011年、2012-今三階段采購的設(shè)備各占三分之一， 45片機(主要是2010年前)以下設(shè)備已基本淘汰， 45~49片機(主要是2011年)正在逐步失去競爭力，未來2年將形成脈沖式大量淘汰。并且國外龍頭公司采取委托國內(nèi)企業(yè)加工而不是自建新產(chǎn)能，而國內(nèi)芯片企業(yè)在經(jīng)歷了上一輪洗牌之后客戶源已穩(wěn)定，不會無序擴產(chǎn)，因此目前全球LED新增產(chǎn)能不足以補充淘汰量，將持續(xù)保持供不應(yīng)求至2019年。
長期看點:公司享有一體化產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢，并且公司將進一步打造化合物半導(dǎo)體國際龍頭。
公司擁有上游藍寶石、氣體等原材料產(chǎn)能，并且將持續(xù)擴產(chǎn)確保原材料供給平穩(wěn)有序，充分享受產(chǎn)業(yè)鏈一體化成本優(yōu)勢；同時公司將加快半導(dǎo)體集成電路-氮化鎵/氮化硅等研發(fā)及產(chǎn)能擴張，填補國內(nèi)空白，打造化合物半導(dǎo)體國際龍頭。
風(fēng)險提示
LED行業(yè)景氣度不達預(yù)期；買入“評級”
公司預(yù)計2017~2019年凈利潤2909/3588/4375百萬元，EPS 0.71/0.88/1.07元，對應(yīng)PE22.8/18.4/15.1 X，買入“評級”。
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