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    點(diǎn)評(píng)：
    16 年業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，LED 漲價(jià)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。LED 芯片需求旺盛，部分產(chǎn)品漲價(jià)，公司年底MOCVD 機(jī)臺(tái)數(shù)達(dá)到近300 臺(tái)并滿(mǎn)產(chǎn)，推動(dòng)公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)29.11%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.86%。
    16 年Q4 營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙創(chuàng)紀(jì)錄，今年Q1 業(yè)績(jī)預(yù)增超預(yù)期。分季度來(lái)看，Q4 營(yíng)收為17.87 億元，同比增長(zhǎng)42.2%，歸母凈利潤(rùn)為6.71 億元，同比增長(zhǎng)170.7%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)皆創(chuàng)季度最高值。Q4 毛利潤(rùn)率為50.1%，同比和環(huán)比分別提高3.8 和10.8 個(gè)百分點(diǎn)。公司預(yù)告2017 年Q1 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45%-55%，其中值達(dá)到6.86 億元，有望創(chuàng)單季盈利記錄。
    洗牌之后LED 行業(yè)集中度提升，芯片龍頭深度受益。過(guò)去幾年LED 芯片價(jià)格的下跌使行業(yè)集中度提升，逐步走向寡頭壟斷。2016 年國(guó)內(nèi)前十大芯片廠商的營(yíng)收達(dá)107 億元，市占率為77%，前三大市占率為50%，其中三安排名第一，市占率為29%。照明、小間距顯示、車(chē)用LED 等市場(chǎng)需求旺盛，疊加落后產(chǎn)能的退出，2016 年初開(kāi)始LED 芯片供需緊張，LED 產(chǎn)品輪番漲價(jià)，芯片龍頭三安光電深度受益。
    與環(huán)宇公司合作加快化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展，今年有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)量產(chǎn)。集成電路是公司后續(xù)發(fā)展的重要方向，目前廈門(mén)三安集成已有多家客戶(hù)參與試樣驗(yàn)證，部分芯片已通過(guò)性能驗(yàn)證，部分客戶(hù)已開(kāi)始少量出貨。三安集成公司和GCS 為形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，結(jié)合各自產(chǎn)能與優(yōu)勢(shì)，成立了合資公司，為集成電路開(kāi)拓海內(nèi)外市場(chǎng)提供強(qiáng)有力保障，有利于加快公司集成電路業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程，卡位5G 通訊射頻芯片市場(chǎng)。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。三安光電是安全邊際和向上彈性兼具攻守兼?zhèn)涞钠贩N，LED 行業(yè)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，化合物半導(dǎo)體量產(chǎn)打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。
    我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年的EPS 分別為0.72/0.91/1.15 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為22/17/14 倍，明顯低估。維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：LED 下游需求放緩，化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)布局進(jìn)度低于預(yù)期等。