>> 上海證券-浙江鼎力（603338）一季度業(yè)績大幅度增長，全年業(yè)績無憂-170424
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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作者： |
邵銳 |
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（2015Q1/2016Q1：13.45%/31.03%）。我們預(yù)計主要是國內(nèi)和國外市場銷售持續(xù)發(fā)力，臂式和剪叉式產(chǎn)品都維持在高增長。公司毛利率43.39%，較2016年的42.28%上升1.11%，管理費(fèi)用率5.97%和銷售費(fèi)用率4.05%都較去年同期（7.74%/5.84%）有大幅度改善，公司的管理能力再次凸顯。
來看點(diǎn)一：國內(nèi)高空作業(yè)平臺市場空間巨大
根據(jù)國際高空作業(yè)平臺協(xié)會的數(shù)據(jù)，在高空作業(yè)平臺租賃市場，預(yù)計2015年全球擁有112萬臺高空作業(yè)平臺，同比增長8%。根據(jù)協(xié)會的數(shù)據(jù)，我們綜合推測美國的市場規(guī)模大約為56萬臺，歐洲的市場規(guī)模為28.5萬臺。中國用于租賃市場的規(guī)模為9000左右。
高空作業(yè)平臺原來主要應(yīng)用于建筑業(yè)，但是非建筑業(yè)的應(yīng)用占比在不斷擴(kuò)大，根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)，2013年美國市場高空作業(yè)平臺應(yīng)用于非建筑業(yè)的比例已經(jīng)達(dá)35%，而歐洲的比例更高，已經(jīng)達(dá)45%。應(yīng)用領(lǐng)域包括工業(yè)制造、物業(yè)管理、市政工程等，為高空作業(yè)平臺的應(yīng)用提供了更廣闊的市場空間。
中國缺乏統(tǒng)一的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，根據(jù)市場上的數(shù)據(jù)，大約在2萬臺左右的保有量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國的市場規(guī)模，主要因?yàn)槟壳翱蛻羰褂酶呖兆鳂I(yè)平臺還未形成趨勢，租賃市場不發(fā)達(dá)。但是未來市場潛力巨大，主要是中國人口紅利的消失，未來機(jī)器換人的趨勢不可阻擋；施工安全重視成都的提高等。按照租賃市場來看，美國2013年每10萬人所擁有的高空作業(yè)平臺為81臺，歐洲為65臺，而中國經(jīng)大概測算僅為0.66臺，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主要?dú)W美國家，未來市場空間巨大。
未來看點(diǎn)二：定增加碼臂式高空作業(yè)平臺，再造一個鼎力
公司本次定增募集10.66億元，其中9.77億元用于臂式高空作業(yè)平臺建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)期2.5年，建成以后將形成3200臺的高空作業(yè)平臺產(chǎn)能規(guī)模。簡單測算，我們預(yù)計全部達(dá)產(chǎn)以后將為公司貢獻(xiàn)10個億的收入，未來公司銷售收入有望翻倍。成為公司二次成長的重要來源。
而如果將來公司的臂式產(chǎn)品能夠達(dá)到和剪叉式產(chǎn)品相同的競爭力，按照國際上目前臂式產(chǎn)品和剪叉式產(chǎn)品的比例（1.35:1），未來的市場空間更大。
未來看點(diǎn)三：增資入股Magni、設(shè)立融資租賃，業(yè)務(wù)多方出擊
公司2016年收購Magni20%股權(quán)，Magni主要生產(chǎn)智能伸縮臂高位叉裝車，公司與Magni合作設(shè)立了鼎力歐洲研發(fā)中心,研發(fā)制造的8款全球首創(chuàng)、徹底顛覆歐美傳統(tǒng)高空作業(yè)平臺研發(fā)設(shè)計理念的新品，首次推出就獲得市場好評。未來公司將借助Magni和鼎力歐洲研發(fā)中心拓展海外市場。
公司在上海自貿(mào)區(qū)以自有資金兩億元人民幣投資設(shè)立了全資子公司-鼎策租賃，并已取得融資租賃資質(zhì)。將有望實(shí)現(xiàn)促進(jìn)公司的產(chǎn)融結(jié)合，帶動產(chǎn)品的銷售。
風(fēng)險提示:產(chǎn)能不足、高空作業(yè)平臺競爭加劇、臂式高空作業(yè)平臺銷售不及預(yù)期
投資建議
我們預(yù)測公司2017/2018/2019年銷售收入為9.86億元、13.68億元、19.01億元，歸屬母公司凈利潤2.47億元、3.44億元、4.81億元，EPS為1.52元、2.12元、2.96元。對應(yīng)的PE為34.7倍、24.9倍、17.8倍。
公司2018年P(guān)E僅25倍，考慮定增為28.7倍，公司成長性突出，高空作業(yè)平臺未來市場空間巨大。維持公司"增持"評級，目標(biāo)價：64.28元。
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