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公司2017 年一季度業(yè)績略低于預(yù)期，主要原因有兩點(diǎn)，第一是由于2017 年第一季度食用菌國內(nèi)價(jià)格同比下降，且隨著食用菌工廠化栽培產(chǎn)能的不斷釋放，國內(nèi)食用菌市場(chǎng)的競(jìng)爭更加劇烈，因此導(dǎo)致業(yè)績略低于預(yù)期。第二是由于公司對(duì)工廠化香菇投入過多，嚴(yán)重影響公司盈利能力。目前公司已將香菇日產(chǎn)能調(diào)減至20 噸。考慮市場(chǎng)上香菇一般是春秋季節(jié)開始集中出菇，我們認(rèn)為止損效益會(huì)在第二、三季度集中體現(xiàn)，且未來隨著食用菌價(jià)格探底回升，公司有望重拾增長。
    食用菌工廠化市場(chǎng)空間巨大。雖然近年來我國工廠化呈高速增長態(tài)勢(shì)，但占全國總產(chǎn)量比重仍很低，2014 年僅占6%，預(yù)計(jì)未來10 年內(nèi)工廠化種植產(chǎn)量將占總產(chǎn)量的20%-30%。我們認(rèn)為工廠化取代傳統(tǒng)種植方式是行業(yè)大趨勢(shì)，未來公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，為公司業(yè)績帶來大幅增長。同時(shí)，公司與泰國泰納裕合作在泰國設(shè)立合資公司，工廠投產(chǎn)前三年，生產(chǎn)目標(biāo)為年產(chǎn)2.6 萬噸，有利于開辟泰國與東盟市場(chǎng)，形成新的利潤增長點(diǎn)，提升公司盈利能力。
    公司龍頭地位穩(wěn)固。公司從2009 年開始逐步實(shí)施全國布局戰(zhàn)略，目前公司已有上海、四川、吉林等六大生產(chǎn)基地，在900 公里的運(yùn)輸半徑內(nèi)覆蓋了我國近90%的人口。產(chǎn)能方面公司目前食用菌日產(chǎn)能達(dá)到420 噸，其中金針菇日產(chǎn)能394噸。預(yù)計(jì)長春高榕日產(chǎn)40 噸金針菇項(xiàng)目以及2016 年非公開發(fā)行股票募投項(xiàng)目將于2017 年下半年建成，屆時(shí)公司金針菇日產(chǎn)能將達(dá)到881.2 噸，將進(jìn)一步鞏固公司食用菌工廠化生產(chǎn)行業(yè)的龍頭地位。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年攤薄后EPS 分別為1.02 元、1.24元、1.43 元，考慮公司2016 年6 月上市，暫不給予目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食用菌價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；定增計(jì)劃推進(jìn)、募投項(xiàng)目進(jìn)度及達(dá)產(chǎn)或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；香菇業(yè)務(wù)減虧程度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。