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2017年預(yù)計(jì)公司營(yíng)業(yè)收入69.4億元，歸母凈利潤(rùn)4.54億元，對(duì)應(yīng)PE18倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    收入增速低于銷量增速，17年目標(biāo)銷量9.5萬(wàn)臺(tái)。一季度合力叉車銷量近3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)40%以上，而收入同比增速為29.1%，低于銷量增速，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中售價(jià)較低的2、3類小電動(dòng)叉車占比提升，受益叉車電動(dòng)化趨勢(shì)，小電動(dòng)叉車銷量增速明顯高于行業(yè)平均，導(dǎo)致公司產(chǎn)品均價(jià)下滑。2017年合力叉車目標(biāo)銷量9.5萬(wàn)臺(tái)。
    一季度叉車行業(yè)銷量同比增長(zhǎng)35%。隨著中游盈利能力提升，企業(yè)景氣度、開工率不斷上升，叉車銷量也大幅增長(zhǎng)。2017年前三月叉車行業(yè)銷量分別為27678、36237、55064臺(tái)，一季度行業(yè)累計(jì)銷量11.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)35%，銷量創(chuàng)一季度歷史新高。
    原材料價(jià)格上漲致毛利率承壓，二季度毛利率將逐步回升。公司一季度歸母凈利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)11.5%，增速遠(yuǎn)低于銷量、收入增速，主要是由于毛利率下降、人員薪酬增加、研發(fā)費(fèi)用上升等原因。其中毛利率下降為主要原因，由于鋼材成本上升，毛利率從2016年的22.5%降至19.5%，不過(guò)進(jìn)入二季度后，隨著鋼材成本的回落，毛利率將逐步回升。
    靜待國(guó)企改革進(jìn)展。雖然受安徽省國(guó)改整體進(jìn)度拖累，公司股權(quán)激勵(lì)、員工持股進(jìn)展較慢，但國(guó)企改革領(lǐng)導(dǎo)小組一直存在，未來(lái)將在決策機(jī)制及激勵(lì)機(jī)制方面有所突破。國(guó)改預(yù)期有望進(jìn)一步提升。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)安徽合力2017年收入69.4億元，歸母凈利潤(rùn)4.54億元，對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E18倍。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健、財(cái)務(wù)健康，兼具低估值特性，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上升，叉車銷量增速下滑。