>> 安信證券-洲明科技(300232)LED應(yīng)用行業(yè)景氣，公司持續(xù)高增長-170424
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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買入 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰 |
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我們始終認(rèn)為，LED 顯示及模式創(chuàng)新，將從硬件，到內(nèi)容服務(wù)和運(yùn)維創(chuàng)新。在LED 小間距行業(yè)景氣度持續(xù)提升，以及小規(guī)模公司迎合大行業(yè)需求的大背景下，行業(yè)將迎來創(chuàng)新發(fā)展和頻繁整合期，從“比拼價格”到“角逐價值”；依托“屏”承載內(nèi)容和充當(dāng)媒體入口的高階屬性，逐步拓展文化傳媒等內(nèi)容業(yè)務(wù)，運(yùn)維場景或?qū)⒇炌w育場館、星級酒店、商場廣場、文體綜藝、以及城市景觀等等。在這個過程中，公司將通過持續(xù)凸顯比較優(yōu)勢，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
■LED 小間距迎來行業(yè)高速成長，公司訂單飽滿。伴隨著LED 上游芯片和中游封裝廠商技術(shù)升級和產(chǎn)能擴(kuò)充，LED 小間距燈珠成本大幅下降，為小間距產(chǎn)品普及奠定基礎(chǔ)。公司抓住行業(yè)發(fā)展契機(jī)，同時進(jìn)行渠道升級和構(gòu)建海外本地化營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，2016 年LED 小間距產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入8.83 億元，同比增長82.34%，小間距銷售收入占LED顯示屏銷售收入的55.77%，同比提升14.54 個百分點(diǎn)，已經(jīng)成為公司最主要的收入來源。2017 年一季度，伴隨部分小間距產(chǎn)品燈珠價格的進(jìn)一步下降和行業(yè)需求持續(xù)旺盛，對傳統(tǒng)的DLP、LCD 及PDP 大屏拼墻替代速度加快，公司LED 小間距產(chǎn)品總體銷售額實(shí)現(xiàn)101.73%的增長。根據(jù)公司公告披露，以目前的訂單情況預(yù)測，公司小間距產(chǎn)品在二季度仍將保持高速增長。
產(chǎn)能方面，大亞灣一期廠房SMT 車間已在2016 年9 月份開始試產(chǎn)，目前小間距每月產(chǎn)能可達(dá)15000 平方米，二期廠房將于2017 年下半年竣工，小間距產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放。
■積極探索智慧照明，國內(nèi)外業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。據(jù)CSA 數(shù)據(jù)，2014 年中國LED 路燈市場滲透率達(dá)到20%，預(yù)計(jì)2020 年滲透率將提高到39%。
在國家“一帶一路”政策帶動下，公司以EMC 和PPP 的商業(yè)模式承接了甘肅酒泉市等地區(qū)的路燈改造項(xiàng)目，中標(biāo)深圳市第一個智慧路燈項(xiàng)目——“深圳人民南路的LED 路燈改造工程”。與此同時，公司與廣告?zhèn)髅筋I(lǐng)域的合作伙伴在路燈特許經(jīng)營權(quán)上做積極探索，努力實(shí)現(xiàn)從單一路燈照明向解決方案提供商的升級轉(zhuǎn)型，智慧路燈有望成為公司業(yè)績成長的又一拉動點(diǎn)。在海外市場，2016 年公司LED 路燈銷量在歐洲市場排名第二，僅次于飛利浦。在亞太市場已成為東南亞地區(qū)知名路燈品牌。
■擬收購商業(yè)照明高端品牌，致力于打造平臺型LED 應(yīng)用產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。
公司于4 月24 日發(fā)布關(guān)于簽署投資框架協(xié)議的公告，擬以不超過9500萬元人民幣的價格收購東莞市愛加照明科技有限公司（以下簡稱“愛加照明”）65%的股權(quán)。愛加照明與國內(nèi)知名高端地產(chǎn)商、酒店集團(tuán)、建筑設(shè)計(jì)公司、燈光設(shè)計(jì)公司、室內(nèi)設(shè)計(jì)公司都有緊密的業(yè)務(wù)合作，客戶包括凱德置業(yè)、雅詩閣、華潤地產(chǎn)、保利置業(yè)、釣魚臺、阿瑪尼等高端品牌。洲明科技擬收購愛加照明向高端市場延伸，是專注主業(yè)的持續(xù)拓展，以高端品牌和高端客戶為切入點(diǎn)，避開低端價格競爭，有利于公司整合照明行業(yè)資源，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同，進(jìn)一步提升主業(yè)盈利能力。公司具有長期發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持內(nèi)生外延發(fā)展方向，不排除在高端照明方向進(jìn)一步拓展的可能，逐步實(shí)現(xiàn)LED 產(chǎn)業(yè)升級和集中，建立產(chǎn)業(yè)生態(tài)從而打造LED 應(yīng)用產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績的高速成長。
■投資建議：給予公司買入-A 投資評級。我們預(yù)計(jì)公司17~19 年的凈利潤為3.14 億、4.73 億、6.41 億，同比增長88.9%、50.4%、35.5%，對應(yīng)EPS 為0.50 元、0.75 元、1.02 元?？紤]公司所處行業(yè)高成長性，給予17 年40 倍PE，6 個月目標(biāo)價20.00 元。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；小間距產(chǎn)品普及速度不及預(yù)期；照明業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
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