>> 安信證券-迪瑞醫(yī)療(300396)利潤穩(wěn)健增長，產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
大小： |
283KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周小剛 |
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■儀器投放驅動試劑較快增長，收購子公司寧波瑞源利潤持續(xù)快速增長。公司2014 年上市后即制定了“儀器投放帶動試劑增長”的銷售策略，2015-16 年，我們預計公司投放生化儀分別約400 臺、700 臺左右，受益于儀器投放量的增加，2017 年一季度公司試劑收入增長達24%（預計母公司生化試劑收入增長超30%）。此外，公司15 年下半年收購51%股權子公司寧波瑞源亦呈快速增長態(tài)勢，17Q1 寧波瑞源實現(xiàn)銷售收入、凈利潤分別達4777 萬、1938 萬，相比去年同期分別增長18%、53%，展望全年，我們預計寧波瑞源完成9300 萬業(yè)績承諾將為大概率事件。
■試劑占比提升驅動毛利率提升，費用率略有增加。受益于高毛利試劑占比提升，17Q1 公司毛利率達66.42%，同比增加5.78pct；17Q1 公司銷售費用率、管理費用率分別為15.71%、24.22%，同比分別上升2.15pct、下降1.43pct，公司費用率總體維持平穩(wěn)略有增長。
■化學發(fā)光產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進，期待未來業(yè)績貢獻。繼2015 年公司全自動化學發(fā)光儀獲批以及2016 年20 多種化學發(fā)光試劑獲批后，今年一季度公司再次獲批10 多種化學發(fā)光試劑，化學發(fā)光產(chǎn)品線已初步成型。作為IVD 領域市場規(guī)模最大、進口替代率仍很低的細分領域，我們期待公司化學發(fā)光產(chǎn)品線未來業(yè)績貢獻。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價40 元。我們預計公司2017 年-2019 年凈利潤分別為1.71 億、2.18 億、2.61 億，同比分別增長37%、28%、20%，成長性較為突出。首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價為40 元，相當于2017 年36 倍的動態(tài)市盈率。
■風險提示：儀器投放量不達預期；新品上市銷售進展緩慢
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