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一季度收入增速放緩，主要是棉籽貿(mào)易大幅下降所致，16Q1 貢獻(xiàn)收入超過(guò)1 億元，今年同期大幅減少。植提物各品類依然保持高增長(zhǎng)：辣椒紅估計(jì)銷量增長(zhǎng)超過(guò)20%，價(jià)格同比漲幅超過(guò)15%，環(huán)比較為穩(wěn)定，全年來(lái)看供需結(jié)構(gòu)依然偏緊，預(yù)計(jì)辣椒紅價(jià)格上半年保持穩(wěn)定，下半年有望提價(jià)；葉黃素繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，估計(jì)銷量增長(zhǎng)超過(guò)50%，價(jià)格略有下降，未來(lái)2-3 年公司依靠自身低成本優(yōu)勢(shì)，持續(xù)搶占市場(chǎng)份額。辣椒精增速提升，估計(jì)銷量增長(zhǎng)超過(guò)30%，價(jià)格較為穩(wěn)定，辣椒精業(yè)務(wù)相對(duì)較為穩(wěn)定，年均增速超過(guò)20%，在下游需求持續(xù)向好+市場(chǎng)空間廣闊的背景下，公司有望持續(xù)提升市占率；甜菊糖放量明顯，成倍數(shù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017 年貢獻(xiàn)收入超過(guò)1 億元。同時(shí)，其他小品類產(chǎn)品也呈現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，估計(jì)葡萄籽提取物增速超過(guò)100%，番茄紅素持續(xù)放量，保健品產(chǎn)品貢獻(xiàn)利潤(rùn)明顯增加。
    盈利能力顯著提升，費(fèi)用率上升。一季度毛利率提升超過(guò)2 個(gè)百分點(diǎn)，主要是植提物占比提升，低毛利的棉籽貿(mào)易占比下降；同時(shí)雖然有部分產(chǎn)品降價(jià)，但晨光采取成本加成定價(jià)，成本下降幅度明顯低于價(jià)格降幅；三費(fèi)率上升也超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)，主要是去年三季度上調(diào)員工薪酬、運(yùn)費(fèi)（單價(jià)提升和更加規(guī)范的監(jiān)管）和研發(fā)支出增加，同時(shí)期權(quán)費(fèi)用也產(chǎn)生部分影響。
    定位于全球植提物龍頭，持續(xù)擴(kuò)充品類，未來(lái)空間廣闊。1、晨光從原材料到生產(chǎn)等一體化布局走在行業(yè)前列：辣椒紅，精選高含量辣椒品種種植，未來(lái)自供比例達(dá)到2/3，力求成本有5%-10%的優(yōu)勢(shì)；辣椒精，在印度積極布局原材料和加工基地；葉黃素，新疆+印度雙基地模式；甜菊糖葉，國(guó)內(nèi)試種植，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年將大規(guī)模布局；同時(shí)，贊比亞地區(qū)也在積極布局原材料和基地，公司全球性格局初見態(tài)勢(shì)。2、持續(xù)擴(kuò)充品類：晨光從辣椒紅拓展到辣椒精、葉黃素、甜菊糖，證實(shí)了自身在生產(chǎn)+銷量?jī)蓚€(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前多個(gè)小品種處于持續(xù)推廣和布局中，依托于創(chuàng)新+低成本優(yōu)勢(shì)，多個(gè)小品類持續(xù)高增長(zhǎng)和放量。3、未來(lái)空間廣闊：1）大部分單品市場(chǎng)容量并不大，疊加因素明顯；2）部分單品市場(chǎng)容量較大。以甜菊糖為例，目前全球市場(chǎng)容量已經(jīng)超過(guò)40 億元，年均增速超過(guò)40%，用于替代蔗糖和其他合成糖類，未來(lái)的空間百億級(jí)別。同時(shí)，公司積極布局中藥提取，未來(lái)1-2 年有望在中藥提取領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.60 元、0.88 元、1.28元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持50%的復(fù)合增長(zhǎng)率，對(duì)應(yīng)PE 分別為31 倍、21倍、15 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)及價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。