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其中金山環(huán)保一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2881.95 萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)近4 倍。中咨華宇一季度實(shí)現(xiàn)全部并表，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3421.52 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)42.61%。制造板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2941.6 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)15%。公司制造、環(huán)境治理、環(huán)境綜合服務(wù)三大業(yè)務(wù)版塊齊頭并進(jìn)，一季度業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    一季度凈利率14.15%，同比增加3.73pct。期間費(fèi)用率同比減少4.84pct，費(fèi)用管控見(jiàn)成效。一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-2.98 億，同比下滑235.57%，主要由于公司環(huán)保業(yè)務(wù)多以BOT、EPC、PPP 等模式開(kāi)展，需前期墊付較多資金，經(jīng)營(yíng)支出增加較多。一季度公司資產(chǎn)負(fù)債率43.1%，較去年同期增加14.69pct，主要由于公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)資金需求較大，負(fù)債同比增長(zhǎng)121%所致。
    金山環(huán)保在手訂單充足，污泥處理及藍(lán)藻處理市場(chǎng)加速釋放
    金山環(huán)保自主研發(fā)的“太陽(yáng)能集成處理污泥、藍(lán)藻無(wú)害化、資源化技術(shù)”壁壘高，溢價(jià)能力強(qiáng)，盈利能力突出。公司3 月份陸續(xù)中標(biāo)徐州、郴州污泥處置項(xiàng)目，目前無(wú)錫、肥東、徐州、郴州四地污泥及藍(lán)藻在手訂單共13.5 億，充足的訂單儲(chǔ)備為公司17-18 年的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。隨著城市污泥無(wú)害化處理處置率的逐步提高，金山環(huán)保污泥、藍(lán)藻處理市場(chǎng)有望加速釋放。
    中咨華宇加速資源整合，資源導(dǎo)流效果突出
    在環(huán)評(píng)行業(yè)資源整合的背景下，中咨華宇抓住機(jī)遇加速收購(gòu)，相繼完成對(duì)安徽通濟(jì)、陜西綠馨、陜西科榮、國(guó)環(huán)建邦等國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的環(huán)保咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的資源整合工作，業(yè)務(wù)范圍拓寬至冶金機(jī)電、采掘等行業(yè)。受益于環(huán)評(píng)紅頂中介脫鉤，中咨華宇一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.61%，業(yè)績(jī)靚麗。同時(shí)，中咨華宇發(fā)揮環(huán)評(píng)前端資源導(dǎo)流優(yōu)勢(shì)，積極幫助母公司開(kāi)拓PPP 業(yè)務(wù)。公司第一個(gè)PPP 項(xiàng)目清水河項(xiàng)目的中標(biāo)正是中咨華宇前端資源導(dǎo)流優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。中咨華宇在PPP 項(xiàng)目開(kāi)拓上將繼續(xù)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，有望協(xié)助母公司在PPP 項(xiàng)目上斬獲更多訂單。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
    我們認(rèn)為公司三大板塊齊頭并進(jìn)，業(yè)務(wù)布局合理，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定，預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為7.25/9.82/12.92 億元，對(duì)應(yīng)PE 為27/20/15，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。