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從分項(xiàng)目來說，自來水銷售的營收為5.89億元，同比+3.44%，但受到管網(wǎng)鋪設(shè)等影響，毛利率為35.51%，下滑5.23個(gè)百分點(diǎn)；污水處理的處理量為5.75億立方米，同比+9.04%，營收5.52億元，同比-0.83%，主要原因是78 號文導(dǎo)致的增值稅稅賦加重。燃?xì)怃N售收入為9.56億元，同比+11.94%，毛利率為10.22%，略有上升。工程相關(guān)（給排水+燃?xì)獍惭b）營收8.71億元，同比增長-7.48%。
    南昌市唯一公用事業(yè)平臺，業(yè)務(wù)穩(wěn)健，提供充足安全邊際① 公司16年末日供水能力143.5萬噸、在建產(chǎn)能20萬噸；污水日處理能力205.85萬噸。公司供水業(yè)務(wù)在南昌有區(qū)域壟斷性，污水處理業(yè)務(wù)在全省輻射能力較強(qiáng)。目前公司在江西縣一級生活污水這塊處理廠的市占率是80%，在“水十條”要求下，后續(xù)污水廠需要進(jìn)行提標(biāo)改造、擴(kuò)容擴(kuò)建、污泥處理和污水收集的管網(wǎng)建設(shè)，公司都具有先發(fā)優(yōu)勢，未來可期。②南昌地區(qū)燃?xì)馄鸩酵?，但發(fā)展空間大：南昌燃?xì)鈪^(qū)域優(yōu)勢明顯，具壟斷性。目前南昌市氣化率只有60%，未來還有很大的發(fā)展空間。
    重點(diǎn)依托江蘇博恩平臺，力爭打造綜合環(huán)境服務(wù)商
    今年2月公司與江蘇博恩環(huán)境合資成立了西藏玖?xí)N環(huán)保，洪城出資1700萬元，占股34%。合資公司通過引進(jìn)國外技術(shù)+自主研發(fā)，致力于解決污水處理廠及周邊土壤的異味問題。臭氣治理作為大氣治理的子板塊，市場前景廣闊。洪城水業(yè)深耕水務(wù)多年，合資公司主營業(yè)務(wù)作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈延伸，將一定程度上推動(dòng)洪城產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，逐步將公司打造成為環(huán)境綜合治理服務(wù)運(yùn)營商。
    盈利預(yù)測與投資評級：估值便宜的地方公用事業(yè)平臺，維持“買入”評級
    我們預(yù)計(jì)公司17/18/19年凈利潤分別為3.24/3.85/4.50億、EPS為0.41/0.49/0.57元、PE為18/15/13倍，目前公司市值57億，估值便宜，安全邊際較高；公司國企改革積極推進(jìn)，存在進(jìn)一步資產(chǎn)注入及外延預(yù)期，有望增厚業(yè)績、提升估值，維持“買入”評級。