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受益于模塊類產(chǎn)品占比的擴(kuò)大，公司載波業(yè)務(wù)16 年收入達(dá)8.79 億元，同比增長16.22%。
    作為行業(yè)龍頭，公司積極配合國網(wǎng)推動寬帶載波模塊的推廣和應(yīng)用，并在多個省份進(jìn)行了試點(diǎn)，積累了豐富的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，為寬帶載波模塊的普及做好了充足的技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)儲備，未來有望搶得市場先機(jī)。
    集成電路業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，MCU 產(chǎn)品快速放量。上海微電子的MCU 產(chǎn)品在小家電、消費(fèi)電子（快充充電寶）、無人機(jī)等領(lǐng)域市場拓展效果顯著，2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤3750 萬，同比增長36%，超額完成承諾業(yè)績?？紤]到公司在安全、藍(lán)牙、北斗等領(lǐng)域(SMART 產(chǎn)品線)的前瞻性布局和在寬帶載波芯片領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，借物聯(lián)網(wǎng)普及大勢，公司未來成長性值得期待。
    短期業(yè)績波動不改長期產(chǎn)業(yè)趨勢，公司全年業(yè)績?nèi)杂斜Ｕ稀?017 年是國網(wǎng)用電信息改造的過渡之年，電力公司對原有的窄帶模塊的采購趨緩，此外寬帶新標(biāo)準(zhǔn)出臺引起招標(biāo)滯后，造成公司一季度業(yè)績小幅下滑。我們認(rèn)為，寬帶模塊大規(guī)模應(yīng)用趨勢不改，電網(wǎng)訂單推遲放量不影響全年業(yè)績。近期國網(wǎng)公布的2017 通信模塊招標(biāo)計(jì)劃顯示，寬帶模塊的占比已經(jīng)超過了50%（上一輪招標(biāo)寬帶占比不足30%），大幅超出市場預(yù)期（市場預(yù)期下半年寬帶招標(biāo)才會放量），我們認(rèn)為寬帶模塊（單個價值量翻倍）的普及是未來三年確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢，疊加南網(wǎng)改造的提速，公司業(yè)績有望逐季走高，全年業(yè)績?nèi)杂斜Ｕ稀?br>    推薦邏輯：載波芯片龍頭深度受益新一輪智能電表改造加速，公司主業(yè)有望邁入新一輪成長期。公司在上一輪智能電表改造中奠定了行業(yè)龍頭地位，為實(shí)現(xiàn)實(shí)時和階梯電價功能，第二輪電網(wǎng)改造有望采用寬帶載波通信模式替代原有的窄帶通信模式，單個寬帶通訊模塊價值量翻倍，公司在寬帶載波領(lǐng)域布局早，渠道和技術(shù)積累深厚，有望深度受益硬件這一行業(yè)趨勢，開啟新一輪成長周期。
    布局智能家居，打通智能硬件產(chǎn)業(yè)鏈。公司已成為蘋果homekit 智能家居平臺合格供應(yīng)商，目前已經(jīng)打通通信標(biāo)準(zhǔn)-芯片設(shè)計(jì)封裝-終端智能硬件-現(xiàn)場改造全產(chǎn)業(yè)鏈，未來隨著物聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)，公司的前瞻布局將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年凈利潤為4.57/5.99/7.88 億元，EPS為1.01/1.32/1.74 元，增速為28.1%/31.3%/31.5%，參考可比公司估值和公司在智能硬件布局的彈性，給予2017 年35X 倍估值，目標(biāo)價35.35 元，給予“買入”評級。
    風(fēng)險提示：新一輪智能電表改造進(jìn)展不及預(yù)期；SMART 產(chǎn)品線拓展不及預(yù)期；智能家居市場表現(xiàn)不及預(yù)期；