>> 華泰證券-東軟載波(300183)載波迎來新增長，IC設(shè)計彈性大-170305
| 上傳日期： |
2017/3/8 |
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作者： |
張騄 |
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同時，公司憑借載波通信的原有積淀，開始進軍智能樓宇、智能家居等物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，拓展新市場；2015 年收購海爾旗下MCU 集成電路設(shè)計公司，向上游衍生提高公司核心競爭力。未來三塊業(yè)務(wù)中，載波產(chǎn)品作為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是公司的基石，將為智能家居與IC 設(shè)計業(yè)務(wù)的拓展提供堅強的后盾，智能家居業(yè)務(wù)與IC 設(shè)計業(yè)務(wù)將隨著物聯(lián)網(wǎng)與國產(chǎn)化的推進而騰飛。
南網(wǎng)啟動智能電表招標，換表周期帶來業(yè)務(wù)穩(wěn)定性
公司的載波產(chǎn)品主要是通過電力線實現(xiàn)自動讀取電表的功能，載波產(chǎn)品的主要客戶是國網(wǎng)與南網(wǎng)，兩者電表數(shù)量是4:1。國網(wǎng)已經(jīng)完成95%的覆蓋率，南網(wǎng)從2016 年開始啟動招標，同時原有電表將以8 年為一個周期進行更換，目前已經(jīng)開始進入更換期。未來，農(nóng)網(wǎng)上劃至國網(wǎng)與南網(wǎng)、“四表合一”均會帶來新的增量。不考慮農(nóng)網(wǎng)與“四表合一”，預計公司載波產(chǎn)品對應(yīng)的市場空間在2020 年達到43 億元。
物聯(lián)網(wǎng)處于加速啟動階段，公司積極布局智能家居應(yīng)用
近年來在國家政策扶持下，國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)正處于加速啟動階段，公司自2012-2013 年開始涉及智能家居領(lǐng)域，目前公司已成為蘋果HomeKit 智能平臺合格供應(yīng)商。物理網(wǎng)在近兩年各個廠商的布局下，生態(tài)鏈已經(jīng)逐步完善，產(chǎn)業(yè)升溫，東軟載波的智能家居業(yè)務(wù)也將隨著萬物互聯(lián)的浪潮而進入快速發(fā)展期。公司已經(jīng)建立了通信標準、芯片設(shè)計封裝、終端智能硬件、現(xiàn)場改造的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，已為萬物互聯(lián)做好準備。
收購上海微電子，向上游衍生，提高核心競爭力
2015 年公司收購海爾集成電路，海爾集成電路后更名為上海微電子，主營業(yè)務(wù)是MCU 設(shè)計，曾自主研發(fā)出國內(nèi)第一顆8 位MCU。上海微電子除了給東軟載波母公司提供載波通信芯片外，還給家電、無人機提供芯片設(shè)計。
IC 設(shè)計作為產(chǎn)業(yè)鏈的上游，是產(chǎn)品的核心靈魂。東軟收購上海微電子后，將大大提供公司的核心競爭能力，提升公司的業(yè)務(wù)彈性。
南網(wǎng)招標迎來增量，首次覆蓋給予增持評級
預計公司2016-2018 年歸屬于母公司凈利潤為3.57 億元、4.98 億元、5.64億元，對應(yīng)EPS 為0.79 元、1.10 元、1.24 元?？紤]到東軟載波的優(yōu)秀研發(fā)能力與合理的產(chǎn)業(yè)布局，給予公司2017 年25X-30X，對應(yīng)目標價為27.5-33.0 元，給予增持評級。
風險提示：國網(wǎng)公司招標集中競爭激烈；技術(shù)創(chuàng)新更新?lián)Q代快；應(yīng)收賬款多，現(xiàn)金回流慢；智能家居市場進度放緩；行業(yè)不景氣帶來的商譽減值風險。
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