>> 渤海證券-東軟載波（300183）2016年三季報點評：訂單穩(wěn)定推動業(yè)績增長，研發(fā)投入持續(xù)增加支撐業(yè)務(wù)拓展-161026
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王洪磊 |
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此報告為加密報告 |
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2016 年前三季度，國網(wǎng)招標和自采購業(yè)務(wù)銷售訂單數(shù)量穩(wěn)定，支撐公司營收及利潤穩(wěn)定增長。此外，公司于2015 年收購的上海微電子于2015 年7 月并表，也在一定程度上推動公司業(yè)績增長。
毛利率、期間費用率提升明顯。1）2016 年前三季度，公司綜合毛利率為63.56%，同比增加7.81 個百分點，我們認為，公司毛利率的提升主要系并購上海微電子后低壓電力線載波通信產(chǎn)品成本降低所致；2）2016 年前三季度，公司期間費用率為28.58%，同比增加7.29 個百分點，其中銷售費用率增加0.80 個百分點至7.77%，管理費用率增加3.31 個百分點至23.10%，財務(wù)費用率增加3.18 個百分點至-2.29%。
研發(fā)投入保持高增長，支撐公司業(yè)務(wù)拓展。2016 年前三季度，公司研發(fā)支出9528.96 萬元，同比增長39.50%，研發(fā)投入持續(xù)高增長。1）在載波通信產(chǎn)品方面，公司以PLC+融合通信模組為重點方向，面向需求、圍繞應(yīng)用為客戶提供標準化、規(guī)范化、自動化，高效率的解決方案。2）在集成電路方面：公司研發(fā)的安全芯片已完成客戶驗證，即將進入客戶試產(chǎn)；低功耗藍牙4.2 芯片已進入測試階段；GPS/北斗芯片已完成階段性測試；通用32 位MCU（M3 核芯片)已完成設(shè)計流片，即將進入測試。3）在智能化方面：公司研發(fā)基于安防功能、能源管理、控制類、家庭網(wǎng)絡(luò)、智慧社區(qū)等系列智能化產(chǎn)品。我們認為，公司持續(xù)高增長的研發(fā)投入是支撐公司業(yè)績增長的重要基石，將支撐公司向新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。
盈利預(yù)測與投資評級
我們認為，公司研發(fā)實力強，在載波通信領(lǐng)域技術(shù)儲備和產(chǎn)品儲備較深，通過并購上海微電子，進一步加強公司的技術(shù)實力，使公司在MCU 領(lǐng)域的實力大增，為公司打造物聯(lián)網(wǎng)芯片平臺奠定基礎(chǔ)。綜上，我們看好公司未來的發(fā)展，預(yù)計公司2016-2018 年的EPS 分別為0.75、0.89 和1.07 元/股，維持“增持”評級。
風險提示
智能化產(chǎn)品和業(yè)務(wù)推廣進度不達預(yù)期；國網(wǎng)招標進度不達預(yù)期等。
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