>> 渤海證券-東軟載波（300183）2016年半年報點評：訂單情況穩(wěn)定，業(yè)績穩(wěn)定增長-160728
| 上傳日期： |
2016/7/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王洪磊 |
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此報告為加密報告 |
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2016 年上半年，公司在國家電網(wǎng)用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)中市場穩(wěn)定，在用電信息采集系統(tǒng)二次改造中訂單保持增長，從而保證了公司電力市場訂單整體的穩(wěn)定。公司低壓電力線載波通信產(chǎn)品收入較上年同期增長10.74%，是公司收入及利潤增長的主要推動因素。此外，上海微電子納入合并報表范圍也推升公司收入及利潤同比增長。
毛利率提升明顯，期間費用率有所上升。1）2016 年上半年，公司毛利率為63.20%，較上年同期提升11.24 個百分點。其中，低壓電力線載波通信產(chǎn)品毛利率為65.21%，較上年同期提升13.32 個百分點；系統(tǒng)集成及IT 咨詢服務(wù)毛利率為42.17%，較上年同期提升3.33 個百分點。公司毛利率的提升主要系并購上海微電子后低壓電力線載波通信產(chǎn)品成本降低所致。2）2016 年上半年，公司期間費用率為29.93%，較上年同期增長10.82 個百分點，其中銷售費用率為7.55%，同比提升0.75 個百分點；管理費用率為25.24%，同比提升5.25 個百分點；財務(wù)費用率為-2.86%，同比提升4.83 個百分點。
研發(fā)投入持續(xù)增長。2016 年上半年，公司研發(fā)投入金額為6148.39 萬元，同比增長51.79%，主要系公司繼續(xù)加大研發(fā)投入和合并上海微電子所致。上半年，公司載波通信寬帶低速SSC1663 產(chǎn)品系列（用電信息領(lǐng)域+智能化領(lǐng)域）、5061雙模產(chǎn)品系列、載波通信窄帶低速SSC1642 低成本智能化解決方案均已研發(fā)完成，我們認為，公司持續(xù)加大在智能電網(wǎng)、智能家居及集成電路設(shè)計等領(lǐng)域的研發(fā)投入將助力公司在智能家居、能源管理、物聯(lián)網(wǎng)、集成電路設(shè)計等領(lǐng)域中的業(yè)務(wù)拓展。
盈利預(yù)測與投資評級
我們認為，1）公司研發(fā)實力強，在載波通信領(lǐng)域技術(shù)儲備和產(chǎn)品儲備較深，未來有望充分受益于堅強智能電網(wǎng)推廣與運營；2）公司通過并購上海微電子，進一步加強公司的技術(shù)實力，使公司在MCU 領(lǐng)域的實力大增，為公司打造物聯(lián)網(wǎng)芯片平臺奠定基礎(chǔ)；3）公司不斷完善社區(qū)和家庭、校園、酒店、樓宇、能源管理五大領(lǐng)域智能化解決方案，未來基于公司載波通信及多模融合通信的智能化業(yè)務(wù)將有望加速爆發(fā)。綜上，我們看好公司未來的發(fā)展，預(yù)計公司2016-2018年的EPS 分別為0.75、0.89 和1.09 元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示 智能化產(chǎn)品和業(yè)務(wù)推廣進度不達預(yù)期；國網(wǎng)招標進度不達預(yù)期等。
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