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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，靜待新業(yè)務(wù)放量
    國(guó)網(wǎng)招標(biāo)穩(wěn)定，公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。2015 年度，受益于國(guó)網(wǎng)招標(biāo)數(shù)量穩(wěn)定，公司低壓電力線載波通信產(chǎn)品出貨量穩(wěn)定增長(zhǎng)，使公司收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升。2016 年一季度，公司營(yíng)收穩(wěn)中有升，但受研發(fā)費(fèi)用和人力成本上升等因素影響，公司利潤(rùn)同比小幅下降。
    產(chǎn)品毛利率略有回升。2015 年，公司毛利率為56.71%，較上年同期上升0.67個(gè)百分點(diǎn)。2016 年一季度，公司毛利率為62.88%，較上年同期上升10.72 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，2015 年度公司毛利率受低壓電力線載波通信產(chǎn)品毛利率止跌回升影響而略有上升，而2016 年一季度毛利率明顯提升主要系上海微電子納入合并范圍所致。
    研發(fā)投入持續(xù)加大，助力業(yè)務(wù)拓展。2015 年，公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重為12.74%，同比上升0.9 個(gè)百分點(diǎn)；2016 年一季度，公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重為16.66%，比上年同期增長(zhǎng)45.64%。報(bào)告期內(nèi)，公司東軟物聯(lián)云已成功上線，可為用戶提供提供智慧家庭社區(qū)，智慧樓宇等解決方案，支持安防功能、能源管理、控制類、家庭網(wǎng)絡(luò)、智慧社區(qū)等功能。我們認(rèn)為，公司持續(xù)加大在智能電網(wǎng)、智能家居及集成電路設(shè)計(jì)等領(lǐng)域的研發(fā)投入將助力公司在智能家居、能源管理、物聯(lián)網(wǎng)、集成電路設(shè)計(jì)等領(lǐng)域中的業(yè)務(wù)拓展。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為，公司有以下看點(diǎn)：1）國(guó)網(wǎng)業(yè)務(wù)由AMR 向AMI 過渡，公司在載波通信窄帶高速和寬帶技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品儲(chǔ)備較深，未來有望充分受益于堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)推廣與運(yùn)營(yíng)。2）以東軟物聯(lián)云為依托，公司不斷完善社區(qū)和家庭、校園、酒店、樓宇、能源管理五大領(lǐng)域智能化解決方案，未來基于公司載波通信的智能化業(yè)務(wù)將有望加速爆發(fā)。綜上，我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計(jì)公司16-18 年的eps 分別為0.74、0.90 和1.13 元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    智能化產(chǎn)品和業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；國(guó)網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。