>> 國泰君安-東軟載波(300183)3Q15季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，打造物聯(lián)網(wǎng)芯片平臺-151023
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王永輝 |
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公司 3Q15營收 2.6億，同比33%，環(huán)比44%；凈利潤8479 萬元，同比0.6%，環(huán)比61%，毛利率達61%，同比提升7.5pct，環(huán)比提升8.7pct；前三季度營收5.9億，同比34%，凈利潤2 億，同比增長8.6%，符合預(yù)期。增收不增利但毛利提升的原因是：1、2015 年前三季度公司研發(fā)費用較上年大幅提升51%；2、公司二、三季度銷售費用率提升1.5pct。我們調(diào)整2015、2016 年EPS 為0.65 元、0.78 元（原為0.86 元、1.1 元），參考行業(yè)可比公司估值水平，下調(diào)目標價至31.2 元，對應(yīng)2016 年40 倍PE。
電力線載波產(chǎn)品將繼續(xù)成為公司的現(xiàn)金牛。（1）城網(wǎng)2010 年第一批更新智能電表已到更換期，農(nóng)網(wǎng)采電系統(tǒng)正在加速滲透，智能電表需求量仍將穩(wěn)定增長，公司作為國內(nèi)PLC 市占率超過40%的龍頭企業(yè)，綁定國網(wǎng)、南網(wǎng)等大客戶，將持續(xù)享受利基市場帶來的豐厚受益。（2）公司從2015 年開始加大單品價值高的智能電表模塊和集中器出貨量。電力線載波產(chǎn)品將推動公司業(yè)績平穩(wěn)增長。
打造物聯(lián)網(wǎng)芯片平臺型公司，智能家居和能源互聯(lián)網(wǎng)大有作為。（1）收購上海海爾集成電路，打造安全+控制（MCU）+傳輸（PLC、WIFI、藍牙）的物聯(lián)網(wǎng)芯片平臺；（2）電力所及即信號所到，公司物聯(lián)網(wǎng)芯片全方位布局疊加PLC 技術(shù)在能源、安防、家居的天然優(yōu)勢有望在智能家居和能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域大放異彩。
風險提示：PLC 芯片訂單不及預(yù)期，智能家居布局低于預(yù)期
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