>> 渤海證券-東軟載波（300183）半年報點評-業(yè)績穩(wěn)定增長，智能家居業(yè)務(wù)爆發(fā)可期-150730
| 上傳日期： |
2015/7/31 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
齊艷莉 |
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此報告為加密報告 |
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2015 年上半年，國網(wǎng)對于早期更換的智能電表開始進(jìn)行第二輪的更新，公司今年上半年不僅從下游電能表企業(yè)參加國網(wǎng)招標(biāo)獲得穩(wěn)定的訂單，還從各省網(wǎng)公司獲得一定數(shù)量第二輪智能電表更新訂單，保持了電力市場訂單的穩(wěn)定增長,，從而帶動公司營收整體平穩(wěn)較快增長。
毛利率水平略有下滑，致使公司凈利潤增速低于營收增速。2015 年上半年，公司綜合毛利率水平為51.96%，出現(xiàn)了一定幅度的下滑，系低壓電力線載波通信產(chǎn)品領(lǐng)域競爭加劇使產(chǎn)品價格下跌所致。受毛利率水平下滑影響，公司凈利潤增速低于營收增速。
研發(fā)投入繼續(xù)加大，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2015 年上半年，公司研發(fā)費用支出4050.7 萬元，占銷售收入12.31%，比上年同期增長35.06%。公司載波通信研發(fā)中心按計劃完成了多款通信芯片的量產(chǎn)工作，并大量應(yīng)用于智能電網(wǎng)和智能家居的試點和研發(fā)。依托公司強大的技術(shù)研發(fā)實力，公司推出了家庭網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、智慧安防系統(tǒng)、智能控制系統(tǒng)、智能家電系統(tǒng)、能源管理系統(tǒng)和智慧社區(qū)解決方案等六大系統(tǒng)，進(jìn)一步豐富了公司基于低壓電力線載波通信技術(shù)的業(yè)務(wù)品種。同時，公司東軟云平臺計劃啟動，已上線第一期智能設(shè)備的OTA 升級、數(shù)據(jù)備份與恢復(fù)功能測試等服務(wù)。
盈利預(yù)測與投資建議
整體看，公司業(yè)績表現(xiàn)符合我們預(yù)期，且公司研發(fā)投入持續(xù)增加為公司在新領(lǐng)域拓展奠定了堅實的基礎(chǔ)，電力市場訂單為公司平穩(wěn)發(fā)展提供保證，智能家居業(yè)務(wù)為公司爆發(fā)增長提供了業(yè)務(wù)空間。未來，我們認(rèn)為公司有如下幾個看點：1）基于PLC 的能源管理、能源數(shù)據(jù)分析甚至能源安全監(jiān)測將成為能源互聯(lián)網(wǎng)的核心要素，公司將依托其強大的電力線載波通信技術(shù)充分受益于我國能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展；2）通過六大系統(tǒng)構(gòu)建基于PLC 的多種解決方案，使公司逐步發(fā)展為依托低壓電力線載波技術(shù)的綜合解決方案提供商及智能家居平臺運營商；3）依托于智能家居平臺運營的想象空間極大，公司依托硬件卡位、軟件及平臺運營提高用戶黏性的方式構(gòu)筑智能家居生態(tài)系統(tǒng)，未來基于能源管理、數(shù)據(jù)運營的變現(xiàn)空間巨大。
綜上，我們看好公司未來的發(fā)展，預(yù)計公司2015-2017 年的營業(yè)收入分別為9.7、14.08 和19.7 億元，同比分別增長50.55%、45.18%和39.85%，歸母凈利潤分比為3.37、4.55 和5.98 億元，對應(yīng)的EPS 分別為1.51 元、2.04 元和2.68元/股，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示
智能家居產(chǎn)品推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；國網(wǎng)智能電表招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。
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