>> 渤海證券-東軟載波（300183）2015年三季報點評-業(yè)績穩(wěn)定增長，智能家居業(yè)務拓展穩(wěn)步推進-151022
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
齊艷莉 |
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1）受益于國網(wǎng)招標穩(wěn)步推進，公司業(yè)績穩(wěn)定增長。今年上半年國網(wǎng)對于早期更換的智能電表開始進行第二輪更新，今年前三季度，公司在智能電表市場訂單平穩(wěn)增長，進而公司業(yè)績平穩(wěn)增長；2）毛利率小幅提升。今年前三季度，公司的綜合毛利率為55.75%，較去年同期上升0.75 個百分點，毛利率水平止跌回升；3）期間費用率顯著上升。前三季度，公司期間費用率為21.29%，較去年同期上升5.62 個百分點，其中銷售費用率較上年同期增長0.97 個百分點至6.97%，管理費用率較上年同期增長1.2 個百分點至19.79%，財務費用率較去年同期增長3.44 個百分點至-5.47%，期間費用率上升主要系銷售人員增加、合并上海海爾報表及研發(fā)費用增加所致。
研發(fā)投入持續(xù)加碼，支撐公司業(yè)務發(fā)展。2015 年前三季度，公司研發(fā)費用支出6831 萬元，占銷售收入比重為11.56%，比上年同期增長50.72%。公司加強了載波通信技術和無線通信技術融合的研發(fā)力度，2015 年前三季度載波通信研發(fā)中心按計劃完成了多款通信芯片的量產(chǎn)工作，并大量應用于智能電網(wǎng)和智能家居的試點和研發(fā)。此外，公司還推出了包含網(wǎng)絡、安防、智能控制等系統(tǒng)的家庭智能化解決方案以及智慧社區(qū)管理系統(tǒng)方案。同時，公司的東軟云平臺也在測試當中。我們認為，公司以研發(fā)支撐產(chǎn)品，以產(chǎn)品帶動市場，不斷加碼研發(fā)投入，依托強大的研發(fā)實力，向智能家居、智能管控解決方案提供商的轉型穩(wěn)步推進。
盈利預測與投資評級
公司業(yè)績符合我們預期，電力市場訂單平穩(wěn)，公司傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定增長。此外，通過并購上海海爾，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，上海海爾研發(fā)實力較強，與公司業(yè)務具有較強的互補與協(xié)同效應。同時，公司不斷加碼研發(fā)投入，提升研發(fā)實力，為公司向智能家居領域進軍打下研發(fā)基礎。我們認為，未來智能家居市場前景廣闊，公司依托于PLC 推出的智能家居解決方案可靠性高，必將在智能家居藍海中搶占先機，公司依托于智能家居平臺運營的想象空間極大，依托硬件卡位、軟件及平臺運營提高用戶黏性的方式構筑智能家居生態(tài)系統(tǒng)，未來基于能源管理、數(shù)據(jù)運營的變現(xiàn)空間巨大。綜上，我們看好公司未來的發(fā)展，維持對公司的盈利預測不變，預計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.74 元、0.98 元和1.28元/股，維持“增持”的投資評級。
風險提示
智能家居產(chǎn)品推廣進度不達預期；國網(wǎng)智能電表招標進度不達預期等。
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