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實(shí)際上，我們測(cè)算，1 季度色選機(jī)銷(xiāo)售去去年比略微下滑，但口腔CT 的良好銷(xiāo)售增量保證了1 季度收入不降反增。公司毛利率提升3 個(gè)百分點(diǎn)至53.17%，我們判斷，主要是毛利率較高的口腔CT 增速較快，占比提升所致。
    ■公司主要收入來(lái)源無(wú)論是口腔CT 還是色選機(jī)等，都具有典型訂單式和季節(jié)性，從過(guò)去3 年來(lái)看，2014~2016 年，公司第1 季度收入占比分別僅有16.4%、12.4%和14.9%，凈利潤(rùn)占比分別僅有15.4%、11.1%和12.1%，占比極低，我們判斷，這主要是由于每年1 季度均存在春節(jié)因素影響訂單銷(xiāo)售的情況有關(guān)。由于1 季度占比較低，絕對(duì)值不高，如今年Q1 凈利潤(rùn)僅0.41 億元，因此，僅400 萬(wàn)左右的凈利潤(rùn)就能夠影響Q1 表觀增速高達(dá)10%，但實(shí)際上，公司2016 年凈利潤(rùn)已經(jīng)高達(dá)3.09億元，我們預(yù)計(jì)今年凈利潤(rùn)4.35 億元，因此，這400 萬(wàn)放到全年看利潤(rùn)占比不到1%，因此，我們認(rèn)為，1 季度表觀增速對(duì)全年增速的指導(dǎo)意義不大。
    ■我們預(yù)計(jì)和判斷，公司2017 年業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，主要來(lái)自：1、口腔CT 繼續(xù)保持接近翻倍的高速增長(zhǎng)，且利潤(rùn)率高，收入和利潤(rùn)占比越來(lái)越大，對(duì)公司整體的拉動(dòng)因素越發(fā)明顯；2、雜糧色選機(jī)有望繼續(xù)保持40%左右的快速增長(zhǎng)，收入占比越來(lái)越高；3、大米色選機(jī)經(jīng)歷了2016 年清庫(kù)存，2017 年有望輕裝上陣，低基數(shù)導(dǎo)致表觀增速快速提升。
    ■從表觀增速看，公司2016 年Q1~Q4 凈利潤(rùn)累計(jì)增速為15.9%、4.6%、2.1%、6.9%，呈現(xiàn)顯著前高后低，而今年預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)顯著前低后高。
    與此同時(shí)，公司1 季報(bào)中也給出了中報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間為0~40%，而去年1 季報(bào)給出的中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間為0~30%，按照我們預(yù)計(jì)和測(cè)算，公司中報(bào)增速有望實(shí)現(xiàn)25%~30%，呈現(xiàn)前低后高，全年有望實(shí)現(xiàn)40%左右增速。
    ■公司口腔CT 銷(xiāo)售進(jìn)入快速放量階段，我們跟蹤和判斷1 季度口腔CT 銷(xiāo)售依然保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2016 年公司口腔CT 銷(xiāo)售收入1.65 億元，同比大幅增長(zhǎng)120%，2016 年上半年，公司口腔CT 收入僅0.46 億元，而下半年實(shí)現(xiàn)了1.2 億元左右的收入，說(shuō)明口腔CT 銷(xiāo)售取得重大突破。
    預(yù)計(jì)2016 年口腔CT 銷(xiāo)售量接近600 臺(tái)左右，而2015 年銷(xiāo)量?jī)H260 臺(tái)左右，銷(xiāo)售已經(jīng)進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，我們跟蹤和判斷，今年1 季度口腔CT 保持良好銷(xiāo)售態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2017 年口腔CT 銷(xiāo)量有望突破1000 臺(tái)，貢獻(xiàn)3 億元左右收入。
    ■投資價(jià)值被顯著低估。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)色選機(jī)被歸類(lèi)為農(nóng)產(chǎn)品機(jī)械行業(yè)，但實(shí)際上，公司口腔CT 正處于高速增長(zhǎng)階段，收入利潤(rùn)占比將在未來(lái)2 年提高到30%以上，且還將有多個(gè)醫(yī)療設(shè)備新產(chǎn)品陸續(xù)上市，公司的發(fā)展戰(zhàn)略和重點(diǎn)，也將前所未有向醫(yī)療領(lǐng)域傾斜，公司的關(guān)注重點(diǎn)，也早已不在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。董事長(zhǎng)持股比例高達(dá)61.45%，且賬上16億現(xiàn)金（8.8 億理財(cái)產(chǎn)品+7.7 億現(xiàn)金），有望在適時(shí)展開(kāi)醫(yī)療盈利的外延式并購(gòu)，加速轉(zhuǎn)型和進(jìn)軍醫(yī)療市場(chǎng)。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)30 元。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入為13.26 億、18.49 億、24.04 億，2017 年-2019年凈利潤(rùn)分別為4.35 億、5.65 億、7.23 億，2017 年-2019 年EPS分別為0.64、0.84、1.07 元，17-18 年對(duì)應(yīng)現(xiàn)在股價(jià)估值分別為32倍、25 倍。公司成長(zhǎng)性突出；維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為30.00 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：口腔CT 銷(xiāo)售低于預(yù)期；色選機(jī)銷(xiāo)售低于預(yù)期