>> 東吳證券-中文傳媒（600373）游戲產(chǎn)品成熟推動業(yè)績釋放，看好新產(chǎn)品的業(yè)績疊加效應-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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但根據(jù)App Annie 3 月報告，《COK》位列全球Google Play 收入排行榜第9 位，在多國Google Play 暢銷榜單排名前列，游戲熱度依舊。一季度實現(xiàn)歸母凈利潤4.73 億元，在營業(yè)收入同比下降的情況下，仍同比增長24.13%，主要源于《COK》邁入成熟期后整體推廣費用的大幅下降有效地推動了業(yè)績釋放。
持續(xù)打磨追求長期創(chuàng)收，新產(chǎn)品的上線有望帶來業(yè)績增量：智明星通作為公司業(yè)績的重要加速器，一直以來定位于打磨長期創(chuàng)收的產(chǎn)品。參考SuperCell 的《COC》、IGG 的《城堡爭霸》等，面向全球的SLG 產(chǎn)品本身的長周期特性非常明顯，公司的明星產(chǎn)品《COK》本身的社交模塊極為出色，對于增強用戶粘性作用明顯，我們看好公司長期創(chuàng)收能力，隨著產(chǎn)品進入穩(wěn)定期，推廣費用下降所帶來的的利潤目前已足夠支撐公司研發(fā)費用的增長，智明星通進入良性循環(huán)。同時智明星通向世嘉購買了TOTAL WAR《全面戰(zhàn)爭：國王歸來》的全球IP 開發(fā)權(quán)，并代理全球首款卡牌策略類網(wǎng)游《MR：魔法英雄》等，這些均是未來值得期待的產(chǎn)品線，隨著新游戲產(chǎn)品的到位，現(xiàn)有產(chǎn)品的繼續(xù)維穩(wěn)，有望實現(xiàn)業(yè)績疊加效應。
傳統(tǒng)主業(yè)“蓄水”能力強，全方位布局科技新業(yè)態(tài):傳統(tǒng)的出版發(fā)行業(yè)務仍為公司收入利潤的重要支撐，同時公司積極布局科技新業(yè)態(tài)，未來看好公司利用主業(yè)的深厚積累實現(xiàn)協(xié)同，在解決出版發(fā)行行業(yè)痛點的前提下，搶占出版行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)制高點。同時互聯(lián)網(wǎng)+教育方面，在建設(shè)智慧課堂互動教學平臺與建造線下培訓綜合體上邁出堅實一步。
投資建議：我們認為隨著《列王的紛爭》產(chǎn)品邁入成熟期，推廣費用的下降促進利潤釋放，同時足夠支撐研發(fā)開支的上升，整體步入良性循環(huán)，智明星通作為公司業(yè)績加速器的體現(xiàn)將進一步加強。另外，公司依靠傳統(tǒng)主業(yè)的“蓄水”能力與深厚積累，全方位布局科技新業(yè)態(tài)，在出版發(fā)行的物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)與互聯(lián)網(wǎng)+教育上均有望實現(xiàn)突破。我們預計公司2017/2018 年EPS分別為1.21 元、1.54 元，對應當前股價PE 為18、14 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新游戲產(chǎn)品推廣不及預期，全球游戲行業(yè)競爭加劇，新業(yè)態(tài)業(yè)務的進展不及預期。
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