>> 中泰證券-拓普集團（601689）汽車零部件：業(yè)績維持高增長，定增獲批汽車電子業(yè)務(wù)有望提速-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
邵晶鑫 |
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1 季度營收維持高增長，持續(xù)受益于自主品牌崛起。國內(nèi)當(dāng)前除了日韓系之外，自主品牌客戶幾乎全覆蓋，從增量上來看，吉利、廣汽傳祺，長安CS 系列，寶沃比較大。此外，上汽榮威、長安、比亞迪等品牌公司也有配套。公司憑借覆蓋率高，且多為A 點供應(yīng)商的優(yōu)勢，將較好的受益于自主品牌乘用車銷量的提升。
定增獲批，汽車電子業(yè)務(wù)有望提速。公司擬定增23.95 億元用于汽車電子真空泵和汽車智能剎車系統(tǒng)項目獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)。（1）電子真空泵自主品牌龍頭，產(chǎn)能釋放加速提升業(yè)績。電子真空泵（EVP）目前主 要用于渦輪增壓發(fā)動機以及新能源汽車，將逐漸成為乘用車的標(biāo)配。隨著 滲透率的提高，我們預(yù)計到 2020 年市場規(guī)?？蛇_40 億元，市場高速成長。目前EVP 市場處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，公司是少數(shù)具備EVP 量產(chǎn)能力的自主企業(yè)。在受制于產(chǎn)能限制的情況下，2016 年 營業(yè)收入1.12 億元。2016 年公司EVP 產(chǎn)品產(chǎn)能約為 30 萬套，我們預(yù)計定增的產(chǎn)能2017 年將釋放 60 萬套、剩下的200 萬套產(chǎn)能將于 2018 年開始陸續(xù)釋放。隨著公司定增產(chǎn)能的釋放，EVP 產(chǎn)品營收將加速提升。（2）下游需求充足，IBS 產(chǎn)品有望于 2018 年量產(chǎn)。智能剎車系統(tǒng)（IBS）相對于電子真空泵響應(yīng)速度快，且可以實現(xiàn)制動能量回收，未來將替代電 子真空泵作為主動安全的執(zhí)行模塊。隨著主動安全市場規(guī)模的擴大以及 IBS 在自動制動系統(tǒng)（AEB）中滲透率的提高，IBS 市場需求巨大。公司2011 年開始研發(fā)IBS 產(chǎn)品，有望成為全球第三家具備IBS 生產(chǎn)能力的企業(yè)，我們預(yù)計有望于 2018 年實現(xiàn)量產(chǎn)。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2017/18/19 年凈利潤為7.79/10.30/12.96 億元，同比增長27%/32%/26%。假設(shè)2017 年按照20.86 元/股發(fā)行1.15 億股，預(yù)計2017/18/19 年的EPS 為1.02/1.35/1.70，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：購置稅優(yōu)惠取消后行業(yè)景氣度下滑，零部件行業(yè)整體承壓；C-NCAP政策出臺不及預(yù)期；AEB 滲透率提高速度不及預(yù)期；公司EVP 和 IBS 產(chǎn)品產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。
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