>> 興業(yè)證券-拓普集團（601689）新老客戶上量+新產(chǎn)品持續(xù)投放，未來增速高、空間大-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王冠橋 |
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公司2017Q1 營收增速高達47.7%，遠超乘用車銷量增速（+4.6%），主要因為第一大客戶客戶吉利2017Q1 銷量大增94%，公司對吉利的配套產(chǎn)品進一步豐富帶來的量價齊升推動公司營收增長。此外對上汽、比亞迪、特斯拉等客戶的供貨量也有所提升。2017Q1 毛利率同比下滑0.4pct，可能是因為低毛利率的內(nèi)飾件增速高于整體。此外銷售費用增長33.2%、管理費用增長21.2%，費用增速均低于營收增速，雖然政府補貼減少導致營業(yè)外收入降低1300 萬元，但2017Q1 扣非利潤同比強勁增長55.9%。
2017 年4 月定增終獲批文，募投EVP、IBS 產(chǎn)能確保中長期增長。定增2016 年4 月公告預案，2016 年11 月通過證監(jiān)會審核，2017 年4 月23 日取得發(fā)行批文。定增方案為以不低于21.47 元/股募集23.95 億元，實際控制人擬認購不低于1.38 億元，其中6.49 億建設電子真空泵，19.62 億建設智能剎車系統(tǒng)產(chǎn)能。產(chǎn)能建設將進一步保障公司的長期增長，實際控制人認購也體現(xiàn)對公司的堅定信心。
新老客戶上量+新產(chǎn)品持續(xù)投放，未來增速高、空間大，維持“增持”評級。公司受益于吉利、上汽等自主品牌崛起，特斯拉、通用等海外客戶的開拓是公司新的增長極，IBS、鋁控制臂、EVP 等新產(chǎn)品將大幅拓展公司的發(fā)展空間。不考慮非公開發(fā)行，預計公司2017-2018 年EPS 分別為1.32/1.74 元，維持“增持”評級。
風險提示：市場銷量低迷
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