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維持審慎推薦。
    事件：公司發(fā)布2017 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1705.86 萬元，同比增長13.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤176.33 萬元，同比減少70.48%。
    一季報(bào)凈利潤下滑主要受退稅影響，新市場(chǎng)空間正在醞釀：公司一季度收入實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長，但凈利潤出現(xiàn)了下滑，主要原因是去年同期收到了增值稅退稅收入394.74 萬元所致。但是按照政策，今年的增值稅退稅收入后期應(yīng)該還會(huì)補(bǔ)回，所以并不會(huì)影響總體收入情況。目前市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)識(shí)還不夠充分，并且對(duì)近年的業(yè)績下滑有一定擔(dān)憂。其實(shí)當(dāng)前公司正處于新老產(chǎn)品交接的關(guān)鍵時(shí)期，新產(chǎn)品正在醞釀和發(fā)酵期，隨之而來的新市場(chǎng)增量空間巨大，業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)不遠(yuǎn)。近年的業(yè)績疲軟是由于高考標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)第一代網(wǎng)上巡查系統(tǒng)建設(shè)初步目標(biāo)基本完成，二代系統(tǒng)建設(shè)才開始起步，且新產(chǎn)品身份認(rèn)證系統(tǒng)和作弊防控系統(tǒng)尚未大規(guī)模開始集中建設(shè)。目前國家對(duì)于教育信息化投入力度逐步加大，而公司是A 股教育考試信息化第一股，具備稀缺性，有望充分收益，我們預(yù)計(jì)未來兩年公司業(yè)績將逐步進(jìn)入上升和突破期。
    成長脈絡(luò)清晰，向上空間明確：公司未來的看點(diǎn)將主要來自于：1）國家標(biāo)準(zhǔn)化考試考點(diǎn)以及考頻正在不斷增加：我國初中大約5.2 萬所，高中1.37 萬所，公司前期主要建設(shè)高考考點(diǎn)，初升高環(huán)節(jié)尚具備巨大發(fā)掘空間；2）由教育考試信息化切入，公司未來有望一進(jìn)步變身成為教育信息化綜合解決方案提供商，而教育信息化這塊將是一個(gè)千億市場(chǎng)。公司正在積極打造的智慧教育云平臺(tái)“云巔平臺(tái)”有望在未來數(shù)年中為公司貢獻(xiàn)較大的業(yè)績彈性；3）公司正在搭建全國范圍的運(yùn)維業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，隨著網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的逐步完善，后期有望貢獻(xiàn)一定業(yè)績；4）公司新推出的作弊防控系統(tǒng)技術(shù)領(lǐng)先，用戶反饋良好，不排除未來借此切入教育以外行業(yè)的可能性。
    維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)：考慮公司的稀缺性及新產(chǎn)品的潛在爆發(fā)性，維持2017-2018 年凈利潤預(yù)測(cè)為0.82/1.06 億元。維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：智慧教育業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期；二代網(wǎng)上巡查系統(tǒng)進(jìn)展低于預(yù)期