>> 東方證券-三環(huán)集團（300408）插芯降價影響消除，陶瓷后蓋蓄勢待發(fā)-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁，陳宇哲，何婧雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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光纖陶瓷插芯與套筒產(chǎn)品16年經(jīng)歷了50%以上的大幅降價，對16H2利潤產(chǎn)生了影響。市場擔憂16Q1的高增長會導(dǎo)致17Q1業(yè)績同比出現(xiàn)下滑。然而一季度公司仍然實現(xiàn)了略微增長，充分說明插芯行業(yè)需求的增長與公司市場份額的提升消除了降價的影響，同時公司的微晶鋯指紋識別蓋板銷售也為利潤增長貢獻了一份力量。
小米6明日發(fā)售，預(yù)約量已達100萬。全新小米旗艦手機小米6繼續(xù)沿用了陶瓷后蓋作為手機外觀件，用上四曲面陶瓷后蓋的尊享版價格僅僅比四曲面玻璃后蓋版本多出100元。價格的差異逐漸縮小充分說明了陶瓷后蓋的良率正在提升，成本正在快速下降。我們相信隨著陶瓷后蓋不斷地在各手機品牌上出現(xiàn)合作，在消費電子產(chǎn)品上使用陶瓷的趨勢將越來越明朗。我們預(yù)計今年僅小米6就能為公司帶來不低于200萬片后蓋的銷售，未來與其他手機廠合作仍存在可能性，成長空間不容小覷。
二季度為全年銷售旺季，維持全年前低后高的觀點。16Q2公司實現(xiàn)7.9億銷售收入，2.8億凈利潤，環(huán)比分別增長18.3%，23.9%。歷史數(shù)據(jù)表明二季度是銷售旺季，公司將延續(xù)以往實現(xiàn)快速增長。受益于二季度小米6陶瓷機殼開始供貨，我們預(yù)計單季度增速將有所提升。下半年插芯價格已等于16H2水平，銷量的增長將直接反應(yīng)在利潤當中，加上其他產(chǎn)品的增量銷售，公司將呈現(xiàn)前低后高的業(yè)績表現(xiàn)。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2017-2019年每股收益分別為0.84、1.19、1.25 元，短期參考電子陶瓷材料以及陶瓷外觀件可比公司平均估值水平，即17 年32倍PE，給予目標價至26.94元，維持買入評級。
風險提示
擴產(chǎn)進度低于預(yù)期，產(chǎn)品因成本與良率問題致使推廣進度變慢。
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