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    2017Q1 公司整體毛利率47.03%，同比下降1.11pct；凈利潤率34.36%，同比提升0.61pct。公司一季度收入及凈利潤保持小幅增長，主要原因系光纖插芯降價(jià)與去年同期高基數(shù)影響所致。光纖陶瓷插芯業(yè)務(wù)占據(jù)公司收入最大的份額，2015 年收入占比達(dá)到60%，2016年公司采取主動(dòng)降價(jià)，其單價(jià)從1.1 元不斷下降至去年年底，最后保持在0.45 元，價(jià)格的下降導(dǎo)致公司該業(yè)務(wù)收入大幅承壓，2016年光纖插芯業(yè)務(wù)占比將至44.35%。2017 年第一季度，雖然目前光纖插芯價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，但是受同比價(jià)格下降效應(yīng)的影響，公司整體收入僅實(shí)現(xiàn)了小幅增長。公司攻克了光纖插芯原材料陶瓷粉料的生產(chǎn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了從原材料到產(chǎn)品的完全垂直一體化生產(chǎn)，使公司在成本控制能力上遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于行業(yè)其他公司。
    展望全年，公司快速成長無憂。今年一季度光纖插芯面臨去年一季度的高基數(shù)，展望Q2、Q3 以及Q4，陶瓷封裝基座進(jìn)口替代加速，燃料電池訂單向好，接線端子和陶瓷基片的景氣度相比于去年也有所提升，在加上陶瓷后蓋逐步起量，公司全年保持快速增長無憂。
    小米6 陶瓷版再引風(fēng)潮，今年將是陶瓷后蓋跨越之年4 月19 日，小米6 陶瓷尊享版發(fā)布，陶瓷后蓋再度升級(jí)。小米6 陶瓷尊享版有以下幾個(gè)看點(diǎn)：（1）陶瓷版與玻璃版相比，價(jià)差只相差100 元，說明陶瓷后蓋成本已快速下降，未來滲透率有望加速提升。（2）小米6 陶瓷尊享版采用四曲面陶瓷機(jī)身，加上溫如玉的質(zhì)感，性能性能。（3）小米6 陶瓷尊享版采用驍龍835 處理器、變焦雙攝、6GB RAM+128GB 存儲(chǔ)組合等發(fā)燒級(jí)配置，其售價(jià)2999元，銷量值得期待。
    小米已經(jīng)在小米5 尊享版、小米MIX、小米6 陶瓷尊享版上驗(yàn)證了陶瓷外觀件優(yōu)越的性能，除了小米外，VIVO、OPPO、華為、蘋果等終端廠商對(duì)陶瓷產(chǎn)生濃厚的興趣，陶瓷加工廠商也在積極擴(kuò)充產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸完善，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)愈發(fā)明朗。三環(huán)集團(tuán)已掌握從材料配方，到成型、燒結(jié)、精細(xì)加工的自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，技術(shù)水平引領(lǐng)市場(chǎng)，最受益其中。
    掌握陶瓷全制程能力，依托粉體及毛坯搶占產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)電子陶瓷產(chǎn)品的核心工藝在于材料配方，到成型、燒結(jié)、精細(xì)加工，其中粉體配方和成型燒結(jié)最為關(guān)鍵，也是附加值最高的環(huán)節(jié)。
    三環(huán)掌握了陶瓷全制程能力，但在粉體配方、成型、燒結(jié)的工藝領(lǐng)域尤為領(lǐng)先，搶占了產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    我們看好公司在陶瓷產(chǎn)品方面的垂直一體化優(yōu)勢(shì)，在陶瓷手機(jī)后蓋方面的積極布局。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.85/1.08/1.37 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    陶瓷后蓋產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期。