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根據(jù)一季報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要原因是農(nóng)業(yè)分公司交16 年同期提前完成承包協(xié)議簽訂工作，確認(rèn)土地承包費(fèi)收入同比增長(zhǎng)50%。營(yíng)業(yè)成本大幅下降：1）農(nóng)業(yè)分公司受市場(chǎng)影響未開展糧食經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；2）浩良河化肥公司及浩良河公司停產(chǎn)改建，報(bào)告期內(nèi)只銷售庫(kù)存產(chǎn)品，銷售成本同比下降87%；3）麥芽公司通過設(shè)立龍麥農(nóng)業(yè)公司，供暖成本下降100%，最終報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本同比下降83.94%。營(yíng)業(yè)收入的增加疊加營(yíng)業(yè)成本的大幅下滑，貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)！2. 農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是大勢(shì)所趨，推進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效。我國(guó)農(nóng)業(yè)面臨“食品安全+糧食安全”困局，土地資源稀缺以及務(wù)農(nóng)人口的減少，決定了我國(guó)農(nóng)業(yè)必須走以提高農(nóng)業(yè)效率為核心的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路。農(nóng)墾系統(tǒng)作為農(nóng)業(yè)中的國(guó)家隊(duì)，具有規(guī)模化、自動(dòng)化程度高等優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必扮演改革標(biāo)兵角色。深改組已通過農(nóng)墾改革意見，農(nóng)墾改革將全面提速！根據(jù)16 年年報(bào)，公司加快綠色有機(jī)基地和物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目建設(shè)步伐：2016年新增有機(jī)作物認(rèn)證面積1.7 萬(wàn)畝，累計(jì)達(dá) 78.44 萬(wàn)畝；新增綠色作物發(fā)包種植面積 15.62 萬(wàn)畝，累計(jì)達(dá)536.38 萬(wàn)畝。同時(shí)公司正式啟動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目，推進(jìn)食品安全追溯體系建設(shè)，構(gòu)建全程可控、在控的實(shí)時(shí)可視管理網(wǎng)絡(luò)。
    3.公司與佳沃集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手打造品牌農(nóng)業(yè)，土地價(jià)值有望重估：公司和佳沃集團(tuán)均是農(nóng)業(yè)里的龍頭標(biāo)桿企業(yè)，公司的優(yōu)勢(shì)在于稀缺、優(yōu)質(zhì)的土地資源 ，豐富的產(chǎn)品資源，優(yōu)秀的種植人才，佳沃集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)在于品牌、營(yíng)銷、企業(yè)管理、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等。根據(jù)公司公告，2016 年佳沃北大荒公司在八五六分公司完成了 2 萬(wàn)畝有機(jī)稻田、綠色稻田基地種植。北大荒與佳沃集團(tuán)聯(lián)手，有望打造高端品牌農(nóng)業(yè)，釋放出北大荒土地價(jià)值。
    4.北大荒迎“農(nóng)墾改革+國(guó)企改革”雙拐點(diǎn)！公司引入戰(zhàn)略投資者，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率：2016 年公司下屬的北大荒紙業(yè)公司、北大荒龍墾麥芽公司、浩良河化肥分公司三個(gè)長(zhǎng)期虧損的企業(yè)先后引入4 家戰(zhàn)略投資者，分別成立三家合資企業(yè)，實(shí)現(xiàn)體制機(jī)制的變革，開啟健康發(fā)展的新征程。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)8.5億元、9.5 億元、11.1 億元；對(duì)應(yīng)2017-2019 年EPS 分別為0.48 元、0.54元、0.63 元?？紤]到公司土地資源的稀缺性，以及變革的潛力，我們給予“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)13 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：改革力度不及預(yù)期。