>> 安信證券-富臨精工(300432)雙輪驅(qū)動帶動業(yè)績增長，布局鋰電正極未來可期-170426
| 上傳日期： |
2017/4/27 |
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作者： |
黃守宏 |
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公司同時公告，擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00 元（含稅）。另外，公司公布2017 年一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.82 億元，同比增長104.44%；實現(xiàn)歸母凈利0.84 億元，同比增長59.81%。
■VVT 市場潛力逐步兌現(xiàn)，發(fā)動機精密零部件業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長：2016年在購置稅減半政策的影響下，車市明顯回暖，產(chǎn)銷量超出預(yù)期。2016年中國汽車產(chǎn)銷總量再創(chuàng)歷史新高，汽車產(chǎn)銷分別完成2811.9 萬輛和2802.8 萬輛，同比分別增長14.5%和13.7%，同比增長率均為近5 年來最高。受汽車市場帶動，報告期內(nèi)，公司發(fā)動機精密零部件業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)營業(yè)收入11.72 億元，同比增長36.33%。在公司的各類發(fā)動機精密部件產(chǎn)品中，公司的VVT 產(chǎn)品由于質(zhì)量可靠，廣受一流車企的信賴，目前已在市場上形成品牌競爭力。在節(jié)能減排政策的推動下，目前VVT 產(chǎn)品的滲透率與進口替代率在不斷提升，國產(chǎn)VVT 的市場潛力正被逐步開發(fā)，受此影響，公司VVT 業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)營收4.45 億元，同比增長93.96%，繼2015 年增長超過70%后，持續(xù)保持高速增長態(tài)勢。
■布局鋰電正極產(chǎn)業(yè)，升華科技助力公司業(yè)績攀升：2016年，公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購了升華科技100%的股份，公司業(yè)務(wù)由單純的汽車發(fā)動機精密零部件領(lǐng)域切入到新能源鋰電池正極材料領(lǐng)域。2016年新能源汽車市場持續(xù)增長，全年實現(xiàn)銷售50.7萬輛，同比增長50.3%，受此帶動，升華科技全年實現(xiàn)營收6.25億元，同比增長133.18%；實現(xiàn)歸母凈利1.64億元，同比增長176.75%；扣非后凈利潤為1.58億元，完成并購時的業(yè)績承諾。截至2016年底，升華科技已經(jīng)擁有10,000噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，隨著江西宜春鋰電池正極材料磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)化項目的陸續(xù)投產(chǎn)，將在2017年內(nèi)形成22,000噸的產(chǎn)能。升華科技在磷酸鐵鋰的市場占有率及行業(yè)地位還將穩(wěn)步提升，規(guī)模優(yōu)勢進一步凸顯。公司收購升華科技將使公司真正實現(xiàn)多元化發(fā)展，創(chuàng)造公司新的利潤增長點。
■經(jīng)營模式優(yōu)化，公司發(fā)展健康穩(wěn)定：2016/2015年末，公司應(yīng)收賬款的賬面價值為5.34/1.86 億元， 占公司總資產(chǎn)的比重分別為11.97%/13.95%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.22/4.77次。2016年公司應(yīng)收賬款較前一年有明顯上升，主要是公司收購了升華科技，其期末余額并入合并報表所致公司數(shù)量大幅增加所致。但總體來看，公司完成并購之后資產(chǎn)擴張明顯，且升華科技的主要客戶均為行業(yè)內(nèi)的主流廠商，因此應(yīng)收賬款風(fēng)險尚在可控范圍內(nèi)。另外，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比增長146.66%，主要系經(jīng)營性流入大于經(jīng)營性流出的增長所致。公司三費較上年略有增長，報告期內(nèi)，公司銷售費用2902.14萬元，同比增長23.97%，主要是銷量增加所致；管理費用10336.21萬元，同比增長34.71%，主要是報告期內(nèi)研發(fā)費用和工資支出增加所致；財務(wù)費用-892.11萬元，同比增長-52.96%，主要是報告期內(nèi)匯兌收益增加，利息支出減少所致。
■研發(fā)投入持續(xù)增加，技術(shù)帶動公司持續(xù)成長：2016年，公司研發(fā)投入4,263.75萬元，同比增長38%，占營業(yè)總收入的比重為3.64%。公司作為“省級企業(yè)技術(shù)中心”，2016年繼續(xù)加大研發(fā)投入，積極推進研發(fā)平臺建設(shè)，不斷的提升研發(fā)能力，持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，生產(chǎn)工藝的改進，產(chǎn)品質(zhì)量的提升，提高了公司的競爭能力。報告期內(nèi)，公司共取得32項專利，其中發(fā)明專利4項，實用新型專利27項，外觀專利1項。
全年公司提交改善提案90余條，工藝改進近80項，為公司節(jié)約了大量的成本。VVT升級換代產(chǎn)品、VVL項目，2016年完成了樣件試制；新產(chǎn)品電子水泵、電子真空泵項目，2016年開始立項研發(fā)。
■投資建議：維持公司買入-A 評級，6 個月目標價為30 元。我們預(yù)計公司2017-2019 年業(yè)績同比增速分別為111.9%、31.4%、18.2%，對應(yīng)的利潤同比增速分別為119.7%、32.0%、9.9%，EPS 分別為0.98、1.30、1.43。考慮到公司的VVT 業(yè)務(wù)、升華科技的鋰電正極材料業(yè)務(wù)均有較大成長空間，維持公司買入-A 評級，6 個月目標價為30 元。
■風(fēng)險提示：傳統(tǒng)汽車零部件競爭加??；新能源汽車產(chǎn)銷不達預(yù)期。
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