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    發(fā)動(dòng)機(jī)精密零部件龍頭企業(yè)，橫向產(chǎn)品擴(kuò)展增厚主業(yè)業(yè)績(jī)。公司擁有液壓挺柱、機(jī)械挺柱、液壓張緊器件、搖臂、噴嘴、發(fā)動(dòng)機(jī)可變氣門系統(tǒng)VVT、GDI 高壓油泵挺柱及泵殼等成熟產(chǎn)品。目前在電子水泵、電子真空泵、電動(dòng)式VVT、VVL和電機(jī)電控方面的研發(fā)有望拓寬未來產(chǎn)品線。
    節(jié)能減排政策頻出，利好VVT 產(chǎn)品發(fā)展。公司VVT 業(yè)務(wù)成長迅速，進(jìn)口替代邏輯明顯，產(chǎn)品營收連續(xù)5 年保持25%以上增速，16 年增速達(dá)到90%以上，VVT 毛利率水平始終保持在35%以上，受益于節(jié)能減排行業(yè)趨勢(shì)未來有望繼續(xù)爆發(fā)?？蛻舴矫妫疽淹卣股掀ㄓ梦辶?、東安三菱、航天三菱、廣汽等核心客戶，產(chǎn)品實(shí)力體現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2017 年公司VVT 產(chǎn)品方面將進(jìn)一步攻城略地，獲取更多優(yōu)質(zhì)客戶。
    外延并購磷酸鐵鋰正極材料龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L可觀。公司于2016 年12 月28日完成收購湖南升華科技股份有限公司100%股權(quán)，交易總價(jià)為21 億元。升華科技的主營產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰、三元材料兩大電池正極材料，2015 年公司磷酸鐵鋰產(chǎn)銷量位居全國前三，是國內(nèi)領(lǐng)先的鋰電正極材料專業(yè)供應(yīng)商。升華科技16-18 年業(yè)績(jī)承諾為扣非凈利潤應(yīng)分別不低于1.52 億元、2.0 億元和2.61 億元，2016 年已超額完成業(yè)績(jī)承諾。公司產(chǎn)品質(zhì)地優(yōu)異，客戶方面深度綁定沃特瑪合作關(guān)系，多客戶拓展空間大。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.10 元、1.40 元、1.61 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為20 倍、16 倍、14 倍，考慮到公司主業(yè)的成長性與競(jìng)爭(zhēng)壁壘，以及收購公司升華科技在正極材料領(lǐng)域的龍頭地位，我們給予公司2017年30 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)增速放緩；新能源車發(fā)展不及預(yù)期；磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格下降；并購企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不及承諾。