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    銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率與去年同期相比分別降低0.8、1.2 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率基本維持不變，我們認(rèn)為與公司在對(duì)外市場(chǎng)擴(kuò)張的同時(shí)狠抓內(nèi)部管控有很大關(guān)系。公司對(duì)收購(gòu)項(xiàng)目保證金計(jì)提了壞賬，如果考慮將640 萬(wàn)的資產(chǎn)減值沖回，公司業(yè)績(jī)實(shí)際增長(zhǎng)在35%以上。
    VVT 業(yè)務(wù)維持高增長(zhǎng)，公司積極布局新興產(chǎn)業(yè)
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、進(jìn)口替代為公司VVT 產(chǎn)品提供了市場(chǎng)空間，內(nèi)生依靠VVT 的放量，我們估計(jì)公司業(yè)績(jī)可以維持30%左右的增長(zhǎng)。此外，公司在積極尋求外延并購(gòu)機(jī)會(huì)，從已經(jīng)公告的公開(kāi)信息來(lái)看，方向主要是新能源產(chǎn)業(yè)鏈等。同時(shí)，公司公告表示將研發(fā)各類(lèi)新產(chǎn)品，如混合動(dòng)力及電動(dòng)汽車(chē)的電池電量傳感器及微特電機(jī)驅(qū)動(dòng)的新型零部件等。公司主業(yè)維持高增長(zhǎng)，同時(shí)積極布局新興產(chǎn)業(yè)，短期有看點(diǎn)，中長(zhǎng)期值得期待。
    投資建議
    公司成長(zhǎng)路徑明確，VVT 滲透率提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、進(jìn)口替代為公司提供市場(chǎng)空間，公司有望分享汽車(chē)電子行業(yè)的高成長(zhǎng)，且仍有外延式發(fā)展可能。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為0.69 元、0.98 元、1.29 元，且仍有超預(yù)期可能，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游行業(yè)景氣度下滑；公司VVT 產(chǎn)品銷(xiāo)量不及預(yù)期。