>> 中泰證券-拓維信息（002261）計(jì)算機(jī)應(yīng)用：全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，教育生態(tài)建設(shè)成效顯著-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大?。?/td>
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
康雅雯 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.20 元。公司同時(shí)公布2017 年一季報(bào)：年初至報(bào)告期末，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.95 億元，同比增長(zhǎng)33.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6971.69 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.06%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6710.75 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)67.19%。公司預(yù)計(jì)2017 年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.29 億元至1.68 億元，同比變動(dòng)幅度為0%至30%。
全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司教育生態(tài)建設(shè)成效顯著。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，主要原因在于：一方面公司在線教育業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好，另一方面公司與深圳海云天科技、山東長(zhǎng)征教育整合后協(xié)同取得較好效果。2016 年公司教育信息化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.19 億元，同比增長(zhǎng)219.44%；K12 智慧教育方面實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.73 億元，同比增長(zhǎng)13.73%；云寶貝實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.7 億元，同比增長(zhǎng)654%，教育生態(tài)建設(shè)方面成效顯著。另一方面，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.12 億元，較去年基本保持穩(wěn)定，主要在于2015 年同期公司實(shí)現(xiàn)上?；鹑苄畔I(yè)績(jī)并表，增加投資收益8200 萬(wàn)元，本報(bào)告期無(wú)此項(xiàng)收入；扣除該投資收益影響，公司2016 年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63.1%，全年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
2.0 產(chǎn)品致力打造家園共育生態(tài)，內(nèi)容與渠道發(fā)力推動(dòng)幼教業(yè)務(wù)快速放量。目前長(zhǎng)征教育傳統(tǒng)的多媒體課程教學(xué)包業(yè)務(wù)覆蓋園所達(dá)到14000 家以上，其中付費(fèi)園所超過7000 家，同時(shí)云寶貝APP 用戶數(shù)超過2000 萬(wàn)。2016 年公司在幼教內(nèi)容端開始發(fā)力，通過自研和外購(gòu)整合課堂教育打造自有幼教體系，為園所提供優(yōu)質(zhì)幼教內(nèi)容；在銷售上，公司之前比較依賴經(jīng)銷渠道，未來公司將進(jìn)一步通過“自建銷售團(tuán)隊(duì)+經(jīng)銷渠道建設(shè)”并重的方式來拓展市場(chǎng)，讓自身的銷售團(tuán)隊(duì)更接近園所管理者和教師。同時(shí)公司過去主要通過免費(fèi)贈(zèng)送媒體教學(xué)設(shè)備方式進(jìn)行教學(xué)內(nèi)容的推廣，之后也將采取更加精簡(jiǎn)即以盒子的方式進(jìn)行多媒體教學(xué)，從而加速公司產(chǎn)品的拓展。2016 年公司地推團(tuán)隊(duì)已新增至1500人，在銷售端將快速發(fā)力，與此同時(shí)，教委渠道方面服務(wù)增至20 個(gè)省教委/150個(gè)地市，學(xué)校渠道方面已覆蓋2.5 萬(wàn)所中小學(xué)，預(yù)計(jì)未來3 年公司園所覆蓋數(shù)量有望達(dá)到5 萬(wàn)所。
線下教培業(yè)務(wù)快速發(fā)展，線上進(jìn)校產(chǎn)品重點(diǎn)培育，"校內(nèi)+校外"齊頭并進(jìn)。1）線下教培業(yè)務(wù)：公司目前在本省內(nèi)已經(jīng)形成作文、數(shù)學(xué)培訓(xùn)的知名品牌，省內(nèi)已開設(shè)了18 個(gè)教學(xué)點(diǎn)。自12 年前后成立起，公司線下教培業(yè)務(wù)的經(jīng)過在內(nèi)容、產(chǎn)品、師資等各方面的打磨，近年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)；2）進(jìn)校產(chǎn)品：主要包括云校園平臺(tái)以及云課堂、云測(cè)練、云閱卷和云評(píng)價(jià)四大核心應(yīng)用，公司當(dāng)前重點(diǎn)打造的拓維學(xué)堂一站式服務(wù)開放學(xué)習(xí)平臺(tái)已經(jīng)于2016年下半年正式上線，注冊(cè)用戶120+萬(wàn)，周末課程付費(fèi)用戶過萬(wàn)在線。同時(shí)公司也正在嘗試將過往在教育服務(wù)業(yè)務(wù)積累的資源和數(shù)據(jù)向校外第三方教育機(jī)構(gòu)進(jìn)行精準(zhǔn)導(dǎo)流，未來公司計(jì)劃深度拓展3-5 個(gè)省份，并將進(jìn)校產(chǎn)品作為公司未來的重點(diǎn)培育業(yè)務(wù)。
手游業(yè)務(wù)"精品化"路線初見成效，穩(wěn)定現(xiàn)金流助力公司在線教育業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。公司2016年重度卡牌策略類游戲如啪啪三國(guó)、龍戰(zhàn)爭(zhēng)、戰(zhàn)國(guó)修羅魂實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.15億元，保持穩(wěn)定；毛利率達(dá)到71.65%，比去年同期增長(zhǎng)16.55%。今年公司將繼續(xù)"精品化"路線，增強(qiáng)細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先型和核心競(jìng)爭(zhēng)力，使手游業(yè)務(wù)給公司發(fā)展貢獻(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。公司計(jì)劃與歐美美術(shù)工作室CAH合作開發(fā)制作眾神之戰(zhàn)新款游戲；其次結(jié)合日本子公司優(yōu)勢(shì)以及國(guó)漫逐步成長(zhǎng)的市場(chǎng)環(huán)境，開辟二次元文化新路徑；目前二次元已有一款產(chǎn)品處于研發(fā)階段，將于今年上半年參加CP20，開始前期產(chǎn)品預(yù)熱。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司17、18、19年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.82、3.49、4.28億元，分別同比增長(zhǎng)33%、24%、23%，2017-2019年EPS 分別為0.25、0.31、0.39元/股?；诠就ㄟ^自主研發(fā)以及并購(gòu)整合在教育產(chǎn)業(yè)的搶先布局，未來有望實(shí)現(xiàn)在幼教及K12 教育業(yè)務(wù)的快速突破，打造0-18 歲在線教育生態(tài)圈，從而打開全新成長(zhǎng)空間，同時(shí)，公司的手游領(lǐng)域?qū)窘逃龢I(yè)務(wù)形成穩(wěn)定支撐。我們堅(jiān)定看好公司發(fā)展?jié)摿巴顿Y價(jià)值，維持"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17 元，對(duì)應(yīng)68X2017PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：教育行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)公司業(yè)績(jī)承諾未能兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
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