>> 招商證券-申通快遞（002468）毛利率提升拉動Q1業(yè)績，孫公司進(jìn)軍冷鏈物流-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
常濤 |
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上市公司同時預(yù)計1-6 月歸母凈利潤同比增長15%-30%。
評論：
1、收入增速放緩，但毛利率改善拉動業(yè)績
2017Q1，全國快遞業(yè)務(wù)量為75.9 億件（+31.5%），增速較16 年的50.3%下降18.8%；業(yè)務(wù)收入為985 億元（+27.4%），增速較16 年的34.8%下降7.4%。
2017Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.77 億元（+12.92%），營業(yè)成本17.03 億元（+11.9%），毛利4.74 億元（+16.7%），毛利率21.8%（+0.7 pct）。公司銷售費用1440 萬元（+6.2%），管理費用6609 萬元（+25.3%），有所增長。公司實現(xiàn)營業(yè)利潤4.01 億元（+19%），營業(yè)外收入4171 萬元（+784.6%），歸母凈利潤3.22 億元（+33.09%），扣非后歸母凈利2.9 億元（+20.04%）2、打造“大中轉(zhuǎn)，小集散”格局，形成6000 萬件/天吞吐能力
截至目前，申通快遞轉(zhuǎn)運中心超過80 家，航空部超過60 家，加盟商約1,600 家，服務(wù)網(wǎng)點及門店20,000 余家，品牌總體從業(yè)人員超過30 萬人。
未來，公司將優(yōu)化整合轉(zhuǎn)運中心，形成總部直營的大中轉(zhuǎn)、和網(wǎng)點自主的小集散格局。5 年內(nèi)，公司擬在東北、華北、華東、華中、華南、西南、西北形成7 個特級樞紐、30 個一級樞紐、若干個二級樞紐的大中轉(zhuǎn)格局，中轉(zhuǎn)場地面積5000-6000 畝，特級、一級、部分二級樞紐分揀自動化，滿足常態(tài)約6000 萬件/天快件的吞吐能力。
在成本控制方面，公司將不斷整合中轉(zhuǎn)、路由，實行集約化運輸，提高作業(yè)效率，降低運營成本。在網(wǎng)絡(luò)末端方面，將進(jìn)行末端管理模式改革，持續(xù)推進(jìn)“向西、向下”工程，快速發(fā)展縣級網(wǎng)絡(luò)，不斷提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋率。在偏遠(yuǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)和市內(nèi)密集區(qū)域，將試行合作、開放、共建等模式。
3、繼續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略
2016 年11 月，申通快遞中歐全貨機(jī)首航。公司將爭取在一年內(nèi)建立相對完整的海外業(yè)務(wù)包括跨境電商業(yè)務(wù)體系，陸續(xù)增加海外加盟點、直營點，不斷擴(kuò)展全球網(wǎng)絡(luò)，目前海外已有五個口岸，通過推進(jìn)國際化發(fā)展規(guī)劃，擬在國內(nèi)重點城市新建自主國際口岸，促進(jìn)國際業(yè)務(wù)的內(nèi)生發(fā)展。在供應(yīng)鏈方面，目前申通國際商城已經(jīng)上線，將在申通實現(xiàn)“買全球，賣全球”的供應(yīng)鏈服務(wù)體系。
4、加速信息化管理，提升自動化水平
未來，公司將陸續(xù)自主開發(fā)申通自動化分揀系統(tǒng)、國際業(yè)務(wù)系統(tǒng)、核心運營管理系統(tǒng)（含路由規(guī)劃、時效監(jiān)控、資源調(diào)動、網(wǎng)絡(luò)管理）、服務(wù)質(zhì)量管理系統(tǒng)等信息化平臺。
在自動化及智能化發(fā)展方面，公司將在大型轉(zhuǎn)運中心投資自動化分揀、自動化掃描、自動化稱重、自動化計泡，實現(xiàn)庫內(nèi)操作“無人化”，在前端推廣普及自動化分揀，在裝卸貨格口全部安裝伸縮機(jī)，在倉儲庫房推行AGV 自動引導(dǎo)車、堆垛機(jī)、RGV 穿梭車等設(shè)備，全面推進(jìn)公司自動化及智能化發(fā)展布局。
5、完善業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，新設(shè)孫公司進(jìn)軍冷鏈物流
1）快遞快運形成合力?？爝f發(fā)展聚焦大城市、大市場、大客戶，同時兼顧地縣網(wǎng)絡(luò)，著力發(fā)展3 公斤以下的小包裹。快運發(fā)展采用自主、并購、控股、合作等形式，2017年開始起步，2018 年快速發(fā)展，2019 年起逐步形成規(guī)模。在快遞、快運兩個板塊形成合力后，將快遞的大貨、小貨進(jìn)行切分，快遞專營小件，快運專營大貨，形成“A、B”兩張網(wǎng)，實現(xiàn)大貨小貨同步發(fā)展。
2）多種業(yè)務(wù)共融發(fā)展。以快遞業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，公司協(xié)同發(fā)展快運、國際、金融、數(shù)據(jù)和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，大力推進(jìn)供應(yīng)鏈板塊的冷鏈、倉儲、電商、供應(yīng)鏈解決方案的發(fā)展。2017年4 月，公司擬新設(shè)全資孫公司上海申雪供應(yīng)鏈，進(jìn)軍冷鏈物流業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善產(chǎn)品線。
6、盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司17/18/19 年EPS 分別為0.99、1.16、1.35 元，對應(yīng)當(dāng)前PE 26.3/22.3/19.2X?？紤]到公司收入增速低于行業(yè)均值，維持“審慎推薦-A”投資評級。
7、風(fēng)險提示：行業(yè)增速下滑、價格戰(zhàn)
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