>> 廣發(fā)證券-陜鼓動力（601369）一季度收入繼續(xù)下滑，在手訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，劉芷君 |
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風(fēng)機行業(yè)龍頭，訂單景氣回升：陜鼓動力是國內(nèi)最大的壓縮機制造企業(yè)，在大型軸流壓縮機、空分壓縮機等領(lǐng)域具有超過70%的市場份額。隨著大宗商品價格上漲和下游行業(yè)產(chǎn)能出清，石化、冶金等行業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)改善，公司作為行業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)有望率先迎來復(fù)蘇。公司新簽訂單在2011 年達到階段性的高點，然后進入回落階段，而2016 年以來出現(xiàn)比較明顯的恢復(fù)。陜鼓動力2016 全年訂貨量73.64 億元，同比增長45.53%，其中工業(yè)服務(wù)板塊訂貨39 億同比增長124%，貢獻了幾乎所有的訂單增量。訂單量是公司收入的先行指標，訂單回升將有望帶動未來公司業(yè)績逐漸好轉(zhuǎn)。
服務(wù)運行板塊占比提升，分布式能源已現(xiàn)成效：近年來公司服務(wù)、施工板塊收入和訂單占比逐步提升，尤其是2016 年將分布式能源作為戰(zhàn)略發(fā)展方向，推動企業(yè)二次轉(zhuǎn)型。公司從流程工業(yè)升級改造、綜合能源智能一體化園區(qū)建設(shè)、垃圾固廢處理及生物質(zhì)發(fā)電等分布式能源市場領(lǐng)域進行產(chǎn)業(yè)布局。公司16 年接連中標大型項目，包括跟派思股份、三聚環(huán)保的合作項目等。該領(lǐng)域市場空間巨大，持續(xù)放量為公司貢獻新的業(yè)績增長點。
投資建議：考慮到公司訂單規(guī)模增長和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，我們預(yù)測17-19 年EPS 分別為0.196/0.249/0.295 元，當前股價對應(yīng)市盈率36/28/24 倍。結(jié)合業(yè)績情況和估值水平，繼續(xù)給予公司“買入”的投資評級。風(fēng)險提示：原材料價格上漲風(fēng)險；服務(wù)業(yè)務(wù)推進不達預(yù)期；分布式能源業(yè)務(wù)開拓的不確定性。
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