>> 廣發(fā)證券-國藥股份（600511）一季報業(yè)績符合預期，資產重組穩(wěn)步推進-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，馮鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司收入毛利率為7.46%，基本保持穩(wěn)定；從三項費用來看，公司銷售費用、管理費用分別為0.58 億元，0.38 億元，同比增長28%和-15%，財務費用為-0.04 億元，同比減少5 百萬元。
核心商業(yè)增速穩(wěn)健，工業(yè)板塊在1 季度業(yè)績表現較好我們預計公司核心商業(yè)收入依然保持10%左右的增長，同時工業(yè)板塊趨勢開始向好：控股子公司國瑞藥業(yè)（持股比例61%）受到國家藥品招標，限抗，新藥審批政策改革等影響，2016 年凈利潤為0.24 億元，下滑42%，1 季度國瑞股份業(yè)務開始進入恢復階段，收入增速在30%以上。
1 季度投資收益為0.28 億元，同比增長40%，主要是聯營企業(yè)-宜昌人福營銷改革開始發(fā)力，舒芬太尼銷售良好，納布啡等新產品放量和制劑出口業(yè)務開展，工業(yè)板塊增速有望復蘇。
資產重組預計二季度完成，業(yè)績有望大幅增厚，打開未來發(fā)展空間年報披露，國藥股份的重大資產重組項目，經過一年多緊張高效的推進工作，預計在二季度完成。此次重組項目以國藥股份為平臺，整合國控系統內的北京四家醫(yī)藥商業(yè)資產，同時募集配套資金用于標的公司業(yè)務發(fā)展項目。重組之后公告披露2015 年EPS 有望增厚23.4%，同時全面打開上市公司融資平臺功能，為公司未來整合與創(chuàng)新發(fā)展奠定堅實基礎。
盈利預測與投資評級
我們預計公司17-19 年EPS 分別為1.30 元/1.50/1.70 元，對應PE 分別為28/24/22 倍，重組后備考EPS 為1.65 元/1.82 元/2.00 元，對應PE 分別為22/20/18 倍，公司未來重組完成后，在北京地區(qū)中小型商業(yè)、全國麻藥二級分銷商、口腔醫(yī)療產業(yè)鏈等領域并購有望加快，繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示
工業(yè)板塊持續(xù)低迷；資產重組進度低于預期；并購拓展低于預期。
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