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最終實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.48 元，同比下降43.53%，符合此前預(yù)期。公司同時(shí)公布2017 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.51 億元，同比上升12.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.61億元，同比上升53.87%，扣非歸母凈利潤(rùn)31.75 億元，同比上升53.47%。我們認(rèn)為一季度業(yè)績(jī)大增主要是因?yàn)槊禾窟\(yùn)量維持了從2016 年9 月開(kāi)始的修復(fù)性增長(zhǎng)勢(shì)頭，疊加一季度末運(yùn)價(jià)提升，全年來(lái)看煤炭貨運(yùn)將出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升局面，業(yè)績(jī)已進(jìn)入上升通道。
    火電企業(yè)采補(bǔ)庫(kù)存疊加冬季取暖用煤，煤炭運(yùn)量觸底回升。2016 年上半年煤炭需求不旺，加上準(zhǔn)池、張?zhí)频辱F路和汽運(yùn)的分流，公司煤炭運(yùn)量大幅下滑。但從9 月份開(kāi)始，公路“治超”趨嚴(yán)加速汽運(yùn)煤炭回流，同時(shí)火電企業(yè)開(kāi)始采補(bǔ)庫(kù)存，疊加冬季取暖用煤，使得公司煤炭運(yùn)量觸底回升。但由于時(shí)間較短，所以2016 年全年貨物運(yùn)輸量完成6.06 億噸，同比仍下降11.1%。2017 年一季度，煤炭運(yùn)量的修復(fù)性增長(zhǎng)勢(shì)頭依舊保持。一季度公司核心資產(chǎn)大秦線貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)24.56%，貨運(yùn)量連續(xù)6 個(gè)月同比增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)2017 年實(shí)現(xiàn)貨物發(fā)送量4.8 億噸,換算周轉(zhuǎn)量3,080 億噸公里，貨物運(yùn)輸量6.5 億噸。其中，大秦線貨物運(yùn)輸量4.0億噸，貨運(yùn)量已觸底回升。
    鐵路煤炭運(yùn)價(jià)上調(diào)，開(kāi)啟利潤(rùn)回升周期。2016 年2 月，公司曾將運(yùn)費(fèi)費(fèi)率下調(diào)1 分/噸公里。
    2017 年3 月24 日，公司將煤炭運(yùn)價(jià)水平恢復(fù)至基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)率，使得國(guó)家鐵路統(tǒng)一運(yùn)價(jià)和本線煤炭運(yùn)價(jià)分別上漲11.36 和11.10%。我們假設(shè)2017 年全年的運(yùn)輸量達(dá)到2015 年的運(yùn)輸量5.57 億噸，即同比增加13.02%，換算周轉(zhuǎn)量2690.71 億噸公里，則價(jià)格上調(diào)1 分/噸公里，增加全年?duì)I收26.91 億元，凈利潤(rùn)20.18 億元。假設(shè)運(yùn)價(jià)恢復(fù)從3 月24 日當(dāng)日開(kāi)始實(shí)施，預(yù)計(jì)增加2017 年凈利潤(rùn)15.59 億元。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為受益于火電需求復(fù)蘇和公路煤炭回歸，預(yù)計(jì)2017年公司的貨運(yùn)量將明顯回升。出于謹(jǐn)慎性原則，我們暫維持公司2017-2018 年凈利潤(rùn)93.12億元、97.48 億元的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019 年凈利潤(rùn)為99.38 億元，EPS 分別為0.63 元、0.66元、0.67 元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE 分別為12.5 倍、12.0 倍、11.7 倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭需求下滑,運(yùn)量走低。