>> 上海證券-樂普醫(yī)療（300003）業(yè)績保持快速增長，藥品板塊成績靚麗-170428
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
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作者： |
魏赟 |
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業(yè)績的增長主要由于公司醫(yī)療器械板塊中的支架系統(tǒng)和血管吻合器、藥品板塊以及基層醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)等銷售規(guī)模擴大所致。一季度公司銷售毛利率為63.53%，同比上升5.51 個百分點，主要由于高毛利率產(chǎn)品占比升高。一季度公司期間費率為32.49%，同比上升3.3 個百分點，其中銷售費用率上升3.76 個百分點，主要由于公司加大營銷團隊建設(shè)，銷售費用增長較快。整體來看，公司業(yè)績增長較快，發(fā)展勢頭良好。
醫(yī)療器械板塊穩(wěn)步增長，藥品板塊成績靚麗
一季度，醫(yī)療器械板塊實現(xiàn)營業(yè)收入57,672.06 萬元，同比增長19.49%，實現(xiàn)凈利潤15,542.90 萬元，同比增長20.27%，繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，后續(xù)可降解支架、左心耳封堵器等新產(chǎn)品上市在即，有望提升板塊整體業(yè)績水平。
藥品板塊成績靚麗，其中制劑業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，氯吡格雷、阿托伐他汀招標(biāo)進展順利，銷售增長迅速，治療心衰藥品左西孟旦、治療高血壓藥品氯沙坦鉀氫氯噻嗪兩個品種新增進入2017 國家醫(yī)保目錄。一季度制劑業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)營業(yè)收入29,249.82 萬元，同比增長94.78%，實現(xiàn)凈利潤11,692.17 萬元，同比增長54.00%。由于加大營銷團隊的建設(shè)，銷售費用顯著增加導(dǎo)致制劑業(yè)務(wù)凈利潤增長速度小于收入增長速度，但隨著藥品進一步放量，銷售費用占比將逐步降低，樂觀維持制劑業(yè)務(wù)凈利潤全年60%以上增長的預(yù)期。原料藥作為公司戰(zhàn)略儲備業(yè)務(wù)，業(yè)績維持較為穩(wěn)定，經(jīng)過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率及凈利潤均有所增長，一季度實現(xiàn)凈利潤1,611.42 萬元，同比增長1.77%。
另外，醫(yī)療服務(wù)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4,358.82 萬元，同比增長90.74%。樂普基因中基因檢測、無創(chuàng)產(chǎn)篩等第三方檢測業(yè)務(wù)也實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，毛利及毛利率較同期均有較大提升。
多領(lǐng)域加速布局，完善平臺化擴張戰(zhàn)略
公司近年來不斷加速在多領(lǐng)域的布局，積極完善平臺化擴張戰(zhàn)略：1）在心血管醫(yī)療器械方面，公司進一步鞏固行業(yè)優(yōu)勢地位，持續(xù)推進涵蓋冠心病、結(jié)構(gòu)性心臟病、心臟節(jié)律、預(yù)先和術(shù)后診斷、診療設(shè)備及高血壓等領(lǐng)域的高端植介入器械、診斷試劑主營業(yè)務(wù)；2）在心血管藥物方面，公司通過外延并購獲得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管藥物大品種，并推進降脂、抗凝心血管藥品以及其他藥品市場推廣與銷售，擴大市場占有率，加強降脂、抗凝、降壓、降糖、心衰等心血管相關(guān)領(lǐng)域的藥品供應(yīng)平臺建設(shè)；3）公司持續(xù)推進基層縣醫(yī)院的心血管科室合作共建，布局樂普心血管網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院、區(qū)域性心血管網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院及基層診所（即藥店診所）等三級遠程醫(yī)療體系；4）公司通過并購?fù)顿Y進入IVD 領(lǐng)域，快速布局心血管疾病相關(guān)分子診斷、POCT 及第三方檢驗檢測服務(wù)等；5）公司打造心血管及智能醫(yī)療設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量優(yōu)勢，通過并購醫(yī)療電商平臺，構(gòu)建公司線上線下銷售網(wǎng)絡(luò)體系。
風(fēng)險提示
公司風(fēng)險包括但不限于以下幾點：政策風(fēng)險，行業(yè)競爭風(fēng)險，整合風(fēng)險，進入新領(lǐng)域風(fēng)險。
投資建議
未來六個月，給予“增持”評級
預(yù)計17、18年實現(xiàn)EPS為0.52、0.69元，以4月26日收盤價18.67元計算，動態(tài)PE分別為36.05倍和26.92倍。醫(yī)療器械行業(yè)上市公司17、18年預(yù)測市盈率平均值為46.82倍和36.48倍。公司目前的估值低于同行業(yè)的平均值。
公司是國內(nèi)心血管介入醫(yī)療耗材的龍頭企業(yè)，是國內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國外產(chǎn)品形成強有力競爭的為數(shù)較少的企業(yè)之一。公司堅持內(nèi)生性成長和外延式發(fā)展相結(jié)合，不斷加大對新產(chǎn)品研發(fā)和并購的投入力度，布局藥品、醫(yī)療服務(wù)、外科器械、體外診斷及精準(zhǔn)醫(yī)療、智能醫(yī)療器械等領(lǐng)域，已從單一醫(yī)療器械企業(yè)向國內(nèi)領(lǐng)先的包括醫(yī)療器械、醫(yī)藥、醫(yī)療服務(wù)和新型醫(yī)療業(yè)務(wù)四大板塊的心血管健康生態(tài)型企業(yè)推進。我們看好公司未來一段時期的發(fā)展，給予“增持”評級。
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