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    支架板塊價格體系趨好，助力器械板塊穩(wěn)健增長。2017Q1 公司器械板塊收入5.77 億元，同比增長19.49%，凈利潤1.55 億元，同比增長20.27%，主要系支架業(yè)務的穩(wěn)健增長以及吻合器、IVD 等成長期業(yè)務的拉動。目前公司支架的出廠價及最低招標價已基本穩(wěn)定，高毛利Nano 支架占比的提升預計將使板塊均價不降而略有提升，價格體系趨好。此外，公司可降解支架NeoVas 已獲得的數(shù)據(jù)良好，預計進入綠色通道后NeoVas 注冊周期將進一步縮短，有望成為新的重磅產品。
    雙腔起搏器開啟進口替代，IVD 保持高速增長。受制于價格和醫(yī)保支付水平，我國每百萬人口起搏器植入量不足發(fā)達國家的5%，目前公司自主研發(fā)的國產首例雙腔起搏器上市推廣順利，有望逐步開啟市場擴容和進口替代之路。IVD板塊是公司的戰(zhàn)略板塊之一，預計2017Q1 收入增速在45%-50%區(qū)間，未來有望在2020 年打造成為收入10 億、利潤3.5 的戰(zhàn)略性板塊。近期公司公告擬不超過1.5 億元收購北京恩濟和100%股權以獲得其生化診斷試劑資源，預計該收購將大幅縮短樂普醫(yī)療IVD 產品研發(fā)取證的周期，有利于進一步完善IVD 產業(yè)鏈、保障IVD 板塊未來的高速發(fā)展。
    制劑板塊利潤增速達54%，一致性評價穩(wěn)步推進。公司持續(xù)完善藥品銷售渠道，“醫(yī)院”+“零售藥店”兩套營銷模式進行樂普品牌打造。2017Q1 公司制劑板塊收入2.92 億元，同比增長94.78%，凈利潤1.17 億元，同比增長54.00%，預計制劑板塊全年仍有望實現(xiàn)利潤端+60%以上的增長。報告期內公司原料藥業(yè)務持續(xù)進行結構調整，實現(xiàn)凈利潤1611 萬元，同比增長1.77%，未來原料藥業(yè)務將成本公司的戰(zhàn)略儲備板塊以保障制劑業(yè)務的產品質量和盈利水平。此外，目前氯吡、阿托的藥學研究及處方工藝優(yōu)化研究進展順利，苯磺酸氨氯地平、纈沙坦等品種的藥學及工藝一致性研究正穩(wěn)步推進，藥品板塊有望借一致性評價實現(xiàn)彎道超車。
    資金回流加快。2017Q1 公司銷售費用率同比上升了3.76 個百分點，主要系部分產品推廣擴大營銷團隊建設所致，預計隨著產品的進一步放量以及規(guī)模效益的顯現(xiàn)，銷售費用率有望逐步下降。報告期內公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為1.59 億元，同比增長97.08%，主要系公司控制器械板塊終端醫(yī)院及代理商信用額度、嚴控原料藥的票據(jù)結算節(jié)奏及制劑業(yè)務資金回流較快所致。
    風險因素。藥品及耗材降價；并購整合進度不達預期。
    盈利預測、估值及評級。公司是我國心血管領域龍頭企業(yè)，2017 年一季度業(yè)績基本符合預期。公司具備較高的業(yè)務整合和渠道協(xié)同能力，心血管全產業(yè)鏈布局不斷完善，維持2017-2018 年EPS 預測0.52/0.67/0.87 元，維持“買入”評級。