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2017 年一季度國內(nèi)風(fēng)電消納持續(xù)好轉(zhuǎn)，上網(wǎng)電量達(dá)687 億度，消納比例達(dá)4.8%，較2016 年全年增長0.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    此外，一季度限電率16.4%，低于2016 年全年水平，棄風(fēng)限電情況明顯好轉(zhuǎn)。
    自2017 年以來，國內(nèi)公開招標(biāo)容量為7.7GW，與2016 一季度相比維持較高水平。我們認(rèn)為招標(biāo)維持高位預(yù)示行業(yè)回暖，全年“溫和”搶裝可期，我們預(yù)計(jì)全年裝機(jī)同比增長有望達(dá)到20%以上。
    在手訂單創(chuàng)新高，全年業(yè)績有保障。2017 年1 季度末公司在手訂單達(dá)到15.6GW，創(chuàng)歷史新高。目前公司2MW及2.5MW風(fēng)力發(fā)電機(jī)組已進(jìn)入批量生產(chǎn)和交付階段，在手訂單中的占比達(dá)84%。隨著“十三五”期間新增裝機(jī)向中東部低風(fēng)速區(qū)域轉(zhuǎn)移，大功率機(jī)組銷售占比提高，規(guī)模效應(yīng)有望驅(qū)動(dòng)毛利率提升。公司一季度業(yè)績同比下滑51.25%，一方面來自2016 年一季度部分搶裝收入確認(rèn)帶來的高基數(shù)，另一方面公司一季度投資收益減少約1.3 億，主要原因是公司處置可供出售金融資產(chǎn)帶來的投資收益減少。預(yù)計(jì)隨著裝機(jī)逐漸加速，公司全年實(shí)現(xiàn)正增長是大概率事件。
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，國際化戰(zhàn)略成效顯著。公司持續(xù)加大在風(fēng)場自營業(yè)務(wù)及水務(wù)方面的投資，截至2017 年一季度，公司累計(jì)并網(wǎng)權(quán)益裝機(jī)容量3.71GW，風(fēng)電場的標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行小時(shí)數(shù)達(dá)448 小時(shí)，同比增長18.8%。一季度公司發(fā)電收入顯著提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，帶動(dòng)公司綜合毛利率同比增加3.1 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到33%。
    同時(shí)，公司深耕海外市場，截止2017 年1 季度末，公司在手國際訂單為846.5MW，在美國、澳大利亞、南美、亞洲等市場均已取得突破。2017 年4 月，公司在北美成功達(dá)成投資協(xié)議，投資美國德州160MW Rattlesnake 一期風(fēng)電項(xiàng)目，計(jì)劃于2018 年投運(yùn)。我們認(rèn)為，公司在國際市場潛力巨大，我們看好公司海外擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。
    下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)：我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤36.78 億元、44.28 億元和49.70 億元（調(diào)整前分別為39.46 億元、46.35 億元和52.32 億元），對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.33、1.60 和1.80 元/股（調(diào)整前分別為1.43、1.68 和1.90 元/股），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為11 倍、9 倍和8 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求下滑