>> 東方證券-萬達院線(002739)2017年一季報點評：非票房業(yè)務占比提升，盈利能力環(huán)比改善-170428
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
大?。?/td>
| 415KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭翀 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
非票房業(yè)務逆勢增長，占比同比提升、環(huán)比小幅下降。2017 年1-3 月公司累計實現票房22.8 億元，同比增長4.25%；則對應非票房收入約10.5 億元，同比增長24.85%，非票房收入占比同比提升約4pct，非票房業(yè)務經營效果顯著，未來一方面繼續(xù)驅動收入增長，另一方面也將持續(xù)帶動盈利能力提升。
國內票房增速高于行業(yè)，市占率同比提升。2017 年1-3 月份公司國內票預計約19.2 億元，同比增長2.3%，同期市場整體票房增速約-0.1%，公司國內票房增速高于行業(yè)整體。1-3 月份萬達國內市場份額為13.4%，市占率同比提升。
盈利能力環(huán)比改善，預計趨勢可穩(wěn)步持續(xù)。報告期內，公司毛利率和凈利率分別為33.21%和14.24%，同比下滑1.27pct 和1.08pct。但環(huán)比來看，公司毛利率和凈利潤與2016 年全年相比分別提升0.46pct 和2.03pct。我們認為主要原因在于（1）非票房業(yè)務占比提升提高毛利率；（2）2017 年一季度新增影城4 家，而2016 年同期新增影城16 家，影城新增數量的下降對當期盈利能力產生正面影響（上半年為影城開業(yè)的淡季，全年公司仍然將擴張100-150 家影城，不斷提高終端占有率）。
公司預計2017 年上半年歸母凈利潤為8.05 億元至9.66 億元，同比增長0%至20%，考慮到二季度市場整體票房增速回暖，且公司市占率有望繼續(xù)提升，上半年靠近業(yè)績上限可能性較大。
財務預測與投資建議
公司2017-2019 年預測EPS 為1.50、1.95、2.55 元。在可比公司基礎上給予2017 年44 倍估值，對應目標價66 元，維持”買入”評級。
風險提示
優(yōu)質片源供給不足風險、市場競爭加劇風險、新媒體競爭風險
|
|
