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國內(nèi)影院增加了105 家至348 家。管理層計劃2017 年再增加100-150 家影院。由于整體行業(yè)票房疲弱以及公司銀幕數(shù)量迅速增加，單銀幕平均票房(PSA)同比下降了28%，我們預計2017 年PSA 將企穩(wěn)。
    (2) 非票房收入為39 億元，增幅超過100%，占總收入的33%。食品飲料和電影衍生品業(yè)務收入同比增長了44%。廣告收入增長224%，原因在于Hoyts 并表。
    慕威時尚（所收購的子公司，從事電影廣告和營銷業(yè)務）凈利潤同比增長了52%。萬達院線還宣布將其股票名稱變更為萬達電影，體現(xiàn)了公司打造基于電影的生態(tài)系統(tǒng)（而不僅限于影院）的雄心。
    (3) 會員數(shù)量超過8000 萬（而2016 年上半年為6000 萬）。公司擁有全球最大的影院會員體系，可以實施精準營銷并實現(xiàn)其他方式貨幣化的潛在受眾規(guī)模巨大。
    我們將2017-21 年每股盈利預測小幅下調(diào)了至多3%，主要為了體現(xiàn)毛利率下降以及銷售費用上升的因素。我們將12 個月目標價格下調(diào)至人民幣64.25 元（原為65.43 元），仍基于13 倍的2021 年預期EV/EBITDA 計算，并使用8%的行業(yè)股權成本貼現(xiàn)回2017 年。維持買入評級。主要風險：票房增長和新業(yè)務擴張慢于預期。