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盡管影視行業(yè)去年增速下滑，但是公司業(yè)績?nèi)匀粌?yōu)于行業(yè)平均水準(zhǔn)，符合市場(chǎng)和我們之前的預(yù)期。 
    院線龍頭地位穩(wěn)固，自建和并購驅(qū)動(dòng)院線業(yè)務(wù)增長。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)國內(nèi)票房62億元，觀影人次1.64億人次，境外票房14億元，觀影人次2020萬人次，國內(nèi)票房占比13.6%，位居全國第一。經(jīng)營效率方面，公司單銀幕產(chǎn)出、上座率等核心指標(biāo)繼續(xù)保持全國領(lǐng)先水平。2016年公司新增影城超過100家，同比提升40%。截至報(bào)告期內(nèi)，公司擁有影城401家，銀幕3564塊。2017年，公司新增影城目標(biāo)100-150家，屏幕增長有望保持25-40%增速，渠道下沉將帶動(dòng)公司業(yè)績保持高于市場(chǎng)平均的增長速度。 
    非票房業(yè)務(wù)高速增長，"會(huì)員+"戰(zhàn)略初見成效。2016年公司實(shí)現(xiàn)非票房收入39億元，同比增長超過100%，占比35%，較2015年提升了12%。其中，實(shí)現(xiàn)廣告收入16.9億元，同比增長223.63%，商品銷售收入13.3億元，同比增長43.68%。我們認(rèn)為，非票房收入將成為公司增長重要?jiǎng)恿?，其收入占比仍有一定提升空間，也將有利于提升公司整體毛利率。另一方面，2016年末，公司會(huì)員突破8000萬，成為全球最大的電影放映終端會(huì)員體系，基于此，公司有望在精準(zhǔn)營銷，定制化品牌等方面取得突破。 
    更名"萬達(dá)電影"，垂直一體化電影龍頭呼之欲出。伴隨著公司非票房收入占比超過三分之一，公司同時(shí)公告將更名"萬達(dá)電影"，也體現(xiàn)了公司構(gòu)建"電影生活生態(tài)圈"的戰(zhàn)略初步成功。我們認(rèn)為，未來公司將更進(jìn)一步拓展自身的產(chǎn)業(yè)鏈，不斷整合萬達(dá)影業(yè)等集團(tuán)體系內(nèi)外優(yōu)質(zhì)內(nèi)容資源，最終建成院線終端平臺(tái)、傳媒營銷平臺(tái)、影視IP平臺(tái)、線上業(yè)務(wù)平臺(tái)、影游互動(dòng)平臺(tái)五大業(yè)務(wù)平臺(tái)，打造垂直一體化全球電影產(chǎn)業(yè)龍頭。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新媒體渠道沖擊風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。 
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們小幅調(diào)整公司2017-2019年基本EPS預(yù)測(cè)為1.57/2.05/2.54元（17-18年原預(yù)測(cè)為1.66/2/06元），對(duì)應(yīng)2017-2019年P(guān)E為36/27/22倍。考慮公司"會(huì)員+"戰(zhàn)略平臺(tái)的不斷完善，以及公司強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營能力，我們維持"買入"評(píng)級(jí)，建議投資者積極把握公司價(jià)值。