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2）慕威時(shí)尚完成凈利潤(rùn)9881萬(wàn)元，超額完成7800萬(wàn)的業(yè)績(jī)承諾； 
    院線龍頭地位穩(wěn)固，連續(xù)8年冠居首位。1）公司實(shí)現(xiàn)票房76億元，同比增長(zhǎng)20.5%，大幅超越全國(guó)3.73%的票房增速，主要源于HOYTS、世茂等院線全年業(yè)績(jī)的并表；2）國(guó)內(nèi)票房62億元，同比增長(zhǎng)3.2%，與全國(guó)增速相仿，國(guó)內(nèi)票房市場(chǎng)占有率13.6%，繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)第一的市場(chǎng)份額。
    影院擴(kuò)張加速，2016年完成多起收購(gòu)。1）截止2016年底，公司已有開(kāi)業(yè)影院401家，銀幕3564塊，終端擴(kuò)張速度高達(dá)40%左右；2）2016年公司完成多起影院收購(gòu)，購(gòu)買了大連奧納、廣東厚品、赤峰北斗星等影院公司，并且和世茂集團(tuán)等著名地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商合作，增加影城項(xiàng)目?jī)?chǔ)備；3）公司計(jì)劃2017年通過(guò)"自建+并購(gòu)"新增100-150座影城，繼續(xù)維持龍頭地位。     
    非票房收入占比大幅提升，萬(wàn)達(dá)電影生態(tài)圈初見(jiàn)成效。公司2016年實(shí)現(xiàn)非票收入37億，占總營(yíng)收的1/3，同比增速高達(dá)100%；1）商品銷售：2016年收入13.26億，同比增長(zhǎng)44%，毛利率61%。自有衍生品品牌"衍生π"累計(jì)開(kāi)店超過(guò)40家，未來(lái)期待基于場(chǎng)景消費(fèi)實(shí)現(xiàn)衍生品業(yè)務(wù)爆發(fā)；2）廣告業(yè)務(wù)：16年?duì)I收16.92億，同比增長(zhǎng)223.63%，毛利率為67%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要源于并表了HOYTS和慕威時(shí)尚的全年業(yè)績(jī)以及調(diào)整了會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)口徑的原因；3）會(huì)員數(shù)量突破8000萬(wàn)人，龐大的用戶基數(shù)為公司在整合營(yíng)銷、游戲分發(fā)和商品銷售上奠定了基礎(chǔ)，打造了萬(wàn)達(dá)電影生態(tài)；4）由于非票房業(yè)務(wù)的毛利率在60%以上，而電影放映業(yè)務(wù)的毛利率僅有17.35%，所以非票房占比的提升優(yōu)化了公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，顯著提升盈利能力。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)萬(wàn)達(dá)院線2017/18/19年凈利潤(rùn)17.28/21.45/25.78億元，EPS為1.47/1.83/2.20，對(duì)應(yīng)PE為38/31/26倍。在2017年進(jìn)口片大潮的帶動(dòng)下全年票房有望回暖，我們看好身為國(guó)內(nèi)第一院線股的萬(wàn)達(dá)院線，公司具備整合影院終端的優(yōu)勢(shì)、提升非票房業(yè)務(wù)占比的空間和打通全產(chǎn)業(yè)鏈上下游的預(yù)期，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新建影院盈利不及預(yù)期，廣告市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。