>> 山西證券-萬達院線（002739）2016年年報點評-行業(yè)先鋒實力不減，電影生態(tài)圈建設(shè)成效顯著-170331
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐雪潔 |
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1）報告期內(nèi)公司各項行業(yè)指標仍舊保持市場第一位，2016年在面對市場整體增速放緩的情況下，公司全年實現(xiàn)票房76億元，較去年同期增長20%；觀影人次1.84億人次，較去年同期增長22%；市場占有率13.6%；公司下屬73家影院進入全國影院票房TOP200、134家影院進入TOP500。2）報告期內(nèi)公司持續(xù)推進影院終端建設(shè)，全年新增影城100+至401家，銀幕數(shù)量同比增長40%至3564塊；在依托萬達商業(yè)地產(chǎn)的同時，公司基金拓展非萬達廣場發(fā)展數(shù)量，并與多家簽署戰(zhàn)略合作，保障終端布局快速擴張。3）報告期內(nèi)澳洲Hoyts公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.89億元，凈利潤2.43億元，同比增長76%。面對國內(nèi)院線分化、并購整合加速的行業(yè)趨勢，公司有望借助行業(yè)影響力及院線影院的管理實力，持續(xù)對并購企業(yè)進行整合，提升公司自身實力，不斷擴張。
依托終端與會員，打造電影生態(tài)圈。1）報告期內(nèi)公司會員總數(shù)已突破8000萬，成為全球最大的電影放映終端會員體系。依托龐大的會員基數(shù)和對放映終端的持續(xù)建設(shè)，公司大力拓展在廣告?zhèn)髅?、電影整合營銷等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，實現(xiàn)為品牌客戶提供精準營銷和場景營銷服務(wù)。同時通過時光網(wǎng)線上電影社區(qū)平臺以及啟動的網(wǎng)絡(luò)院線、在線售票平臺等建設(shè)項目，有望共同為公司打造出線上+線下的電影生態(tài)圈， 在電影票房業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的同時，拓展衍生品、游戲、直播等不同形態(tài)的非票房業(yè)務(wù)。2）報告期內(nèi)公司非票房業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入39億元，同比增長100%+，收入比重上升至35%，同比提升12個百分點，未來有望持續(xù)注力于公司發(fā)展和業(yè)績增長。
盈利預(yù)測與投資建議
在行業(yè)整體增長減緩的背景下，院線渠道的話語權(quán)不斷提升，行業(yè)分化帶來整合機會。持續(xù)看好公司作為電影院線龍頭企業(yè)，在此契機下，借助道和平臺優(yōu)勢不斷鞏固其行業(yè)地位，在會員及非票房收入的帶動下實現(xiàn)多元增長。預(yù)計公司2017年-2019年EPS分別為1.57、1.98、2.43，對應(yīng)3月31日收盤價56.52元，2017年-2019年P(guān)E分別為36、29和23，重申"買入"評級。
存在風(fēng)險
行業(yè)政策變動；市場競爭加劇風(fēng)險；跨區(qū)域擴張的管理風(fēng)險。
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