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上周我們參加了公司的投資者交流會(huì)，形成主要投資觀點(diǎn)如下：
    票房收入穩(wěn)中有升，市占率保持八年第一。2016年在整個(gè)行業(yè)增速放緩的情況下，萬達(dá)院線繼續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，各指標(biāo)處于行業(yè)2倍左右水平。同時(shí)公司加快影城布局，去年新建影城100家，國(guó)內(nèi)銀幕增長(zhǎng)率46.6%，高于行業(yè)增速16.6%，新開店影城票房將在未來2年內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較明顯影響。在放映品質(zhì)方面，公司繼續(xù)推進(jìn)與IMAX、杜比的戰(zhàn)略合作，加速4D影廳建設(shè)，“萬達(dá)9號(hào)廳”、X-land等自主品牌對(duì)票房發(fā)揮著積極的影響。
    非票房收入快速增長(zhǎng)，公司抵御風(fēng)險(xiǎn)能力獲提升。去年公司非票房收入占比大幅提升，全年收入貢獻(xiàn)39個(gè)億，占總收入35%，同比上升101%。非票房收入的快速增長(zhǎng)保證了公司在行業(yè)不景氣的情況下仍保持快速增長(zhǎng)。萬達(dá)傳媒去年收入增長(zhǎng)232%，凈利77%，整合有效簽約超過8個(gè)億，公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得以增強(qiáng)。另外，衍生品電商平臺(tái)配合直播平臺(tái)收效顯著。非票房收入作為公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)和發(fā)展重點(diǎn)，進(jìn)一步提升了公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
    七大創(chuàng)新多維度聯(lián)動(dòng)，助力公司加速發(fā)展。公司在經(jīng)營(yíng)管理上積極拓展，力圖通過七大創(chuàng)新手段推升公司競(jìng)爭(zhēng)力：會(huì)員創(chuàng)新，目前會(huì)員對(duì)票房貢獻(xiàn)超過90%，年度會(huì)員活躍度41%。公司將通過基于影片、基于用戶等手段實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷。產(chǎn)品創(chuàng)新，以主題影城模式突出地域特色，以開放式走廊等形式帶動(dòng)非票房收入的提升。
    技術(shù)創(chuàng)新，萬達(dá)獨(dú)有的智能取票機(jī)，兼具廣告及互動(dòng)打印功能，未來作為與更多商家合作的平臺(tái)，預(yù)計(jì)將帶來2000億左右的收入增量。另外，LCD聯(lián)屏視頻融合技術(shù)、杜比放映技術(shù)等均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。平臺(tái)創(chuàng)新，時(shí)光網(wǎng)作為國(guó)內(nèi)首家12機(jī)位直播分發(fā)平臺(tái)，直接連接全國(guó)前15家直播APP，已實(shí)現(xiàn)《速8》、《變形金剛》等影片的全球直播。新業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在各影城加設(shè)VR娛樂體驗(yàn)，單次體驗(yàn)價(jià)30-50元，并以此打造娛樂營(yíng)銷場(chǎng)景，目前每家都已實(shí)現(xiàn)盈利。整合創(chuàng)新，公司2016年收購(gòu)的Hoyts、影時(shí)尚(現(xiàn)更名為萬達(dá)傳媒)等標(biāo)的收入、凈利均實(shí)現(xiàn)較大幅度提升，公司通過“平臺(tái)+”、“會(huì)員+”、“場(chǎng)景+”等多重手段，實(shí)現(xiàn)了資源整合，多維度聯(lián)動(dòng)。管理創(chuàng)新，NOC系統(tǒng)的上線，減少放映技術(shù)人數(shù)41.3%，放映效率大幅提升。我們認(rèn)為公司在整合資源，業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面均具有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，后續(xù)增長(zhǎng)空間廣闊。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：票房收入不及預(yù)期；非票房收入不及預(yù)期，增長(zhǎng)可能缺乏可持續(xù)性；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。浑娪靶袠I(yè)增速放緩；相關(guān)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外二級(jí)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。