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    業(yè)績快速增長，符合預期。公司營業(yè)收入較快增長，、核心品種重組人胰島素原料藥及注射劑系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入15.99 億元，同比增長16.38%，主要是由于公司持續(xù)重點開拓基層醫(yī)療市場，在基層醫(yī)療市場的占有率有所提升所致；醫(yī)療器械實現(xiàn)收入2.33 億元，同比增長55.27%，公司取得聯(lián)營企業(yè)華廣生技血糖試紙等醫(yī)療器材的特許經(jīng)營權，瑞特血糖試紙的單項收入過億元，同比增長了2 倍；此外，公司房地產(chǎn)銷售收入6913 萬元。公司毛利率提升0.63個百分點至75.89%，期間費用率下降3.9 個百分點至37.73%，銷售費用率和管理費用率均有所下降，公司盈利能力增強。我們認為，公司銷售渠道下沉，深耕基層市場，新版醫(yī)保目錄調(diào)整將二代胰島素由醫(yī)保乙類調(diào)整為醫(yī)保甲類，將帶來二代胰島素的擴容。我國糖尿病人數(shù)超過1 億，隨著人口老齡化，未來糖尿病人群數(shù)量將增加，我們預計，作為我國二代胰島素生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，未來胰島素類產(chǎn)品仍將保持較快增長。
    新產(chǎn)品研發(fā)進展順利，糖尿病平臺型公司初現(xiàn)。公司制定了“胰島素+血糖監(jiān)測設備+東寶糖尿病平臺”的發(fā)展戰(zhàn)略，并圍繞糖尿病治療領域布局三代胰島素、激動劑類降糖藥以及化學口服藥新產(chǎn)品的研發(fā)，目前進展順利。甘精胰島素已基本完成臨床研究，預計在2017 年上半年申報生產(chǎn)；門冬胰島素注射液的3 期臨床研究進入總結階段；門冬胰島素30 注射液于2015 年12 月取得臨床試驗批件，2016年3 月召開了研究者會暨試驗方案討論會，確定了研究方案，擬在全國21 家醫(yī)院開展臨床研究；門冬胰島素50 注射液于處于受試者招募階段；激動劑類降糖藥利拉魯肽注射液和度拉糖肽注射液處于臨床前研究階段；瑞格列奈片已完成BE 預試驗，即將啟動正式BE 研究；瑞格列奈二甲雙胍片的BE研究已基本完成籌備工作，即將啟動臨床試驗。
    盈利預測與評級。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.59 元、0.74 和0.92 元，按最新收盤價計算，對應的動態(tài)市盈率分別為35 倍、28 倍和22 倍，給予“推薦”的投資評級。
    風險提示。銷售推廣不達預期風險；新藥研發(fā)失敗風險；產(chǎn)品降價超預期風險。