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    工貿(mào)改革成效初顯，一季度業(yè)績大幅增長
    一季度公司實(shí)現(xiàn)收入6.17億，同增13.44%，歸母凈利潤2.43億，同增182.01%。利潤大幅增加主要是地租收入提前確認(rèn)，工貿(mào)板塊成本降低。
    收入端：公司在今年一季度提前完成《農(nóng)業(yè)生產(chǎn)承包協(xié)議》簽定工作，地租板塊收入同比增長50%。成本端：2012年以來公司大力推行工貿(mào)建板塊改革，目前已先后引入4家戰(zhàn)略投資者，并分別成立了3家合資企業(yè)，甩掉了多年來的沉重包袱。報(bào)告期內(nèi)洪澤陽光對浩化公司進(jìn)行停產(chǎn)改建，生產(chǎn)炭基復(fù)合肥，收入和成本同比分別下降 82%和 87%；麥芽公司以資產(chǎn)出資成立的龍麥農(nóng)業(yè)公司，其供暖收入和成本也同比下降 100%。
    農(nóng)墾改革提速，公司多方受益
    隨著土地確權(quán)工作的穩(wěn)步推進(jìn)，“三權(quán)分置”落地，農(nóng)墾改革不斷深入，公司作為農(nóng)墾系統(tǒng)的領(lǐng)頭羊，將從兩方面受益?！?由企業(yè)化、多元化主導(dǎo)的市場化改革將提升公司經(jīng)營效率從而帶動業(yè)績增長。○2集團(tuán)化改革將引導(dǎo)墾區(qū)內(nèi)土地資源注入和優(yōu)勢資源整合，增強(qiáng)公司整體實(shí)力、提升盈利能力。
    設(shè)立電子商務(wù)公司，探索全新業(yè)務(wù)模式
    今年1月公司宣告與中南建設(shè)設(shè)立電子商務(wù)公司，公司以技術(shù)和資源入股，占股 20%。本次合作最大的特點(diǎn)是借助區(qū)塊鏈和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品全程可追溯。目前試點(diǎn)1萬畝，如果效果良好，未來將覆蓋公司1296萬畝土地。
    盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的歸母凈利潤分別為7.38/7.57/7.72億元，對應(yīng)EPS為0.42/0.43/0.43元。給予2017年32-35倍PE得出目標(biāo)價(jià)13.44-14.70，較現(xiàn)價(jià)具有23%-34%的上漲空間，給予“審慎推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)墾改革進(jìn)度低于預(yù)期，糧價(jià)持續(xù)下跌，合作項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。