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3 月末總資產(chǎn)為143.19 億元，較期初增長(zhǎng)0.64%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入4.51 億元，去年同期凈流出2.36 億元。
    受益紙產(chǎn)品漲價(jià)，一季度業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
    2017Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.92 億元，同比增長(zhǎng)19.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1476.74 萬元，同比增長(zhǎng)209.36%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為298.08 萬元，較去年同期虧損134.89 萬元扭虧為盈。公司一季度收入業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要是造紙行業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行供給側(cè)改革及國(guó)家環(huán)保政策，母公司產(chǎn)品迎來量?jī)r(jià)齊升，報(bào)告期內(nèi)，母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.07 億元，同比增長(zhǎng)23.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3027.91 萬元，同比增長(zhǎng)283.03%。今年以來，公司連月發(fā)出《調(diào)價(jià)通知函》，最近一次辦公/工業(yè)用紙上調(diào)300-500 元/噸，印刷用紙上調(diào)200-500 元/噸，今年造紙盈利進(jìn)一步增強(qiáng)。
    湘江紙業(yè)搬遷仍拖累業(yè)績(jī)，看好產(chǎn)品升級(jí)促進(jìn)業(yè)績(jī)改善
    目前公司全資子公司永州湘江紙業(yè)仍處于關(guān)停搬遷進(jìn)程中，部分生產(chǎn)線開始試生產(chǎn)，Q1 預(yù)計(jì)產(chǎn)生虧損接近2000 萬元。該工程自2015 年開始進(jìn)行，通過搬遷至岳陽(yáng)總部基地，主要發(fā)展高端包裝用紙。受此影響，公司包裝用紙收入由2015 年4.46 億元下降至去年的0.88 億元，我們預(yù)計(jì)新產(chǎn)線將于今年投產(chǎn)，投產(chǎn)后產(chǎn)品升級(jí)和紙業(yè)高景氣度將帶來包裝用紙業(yè)績(jī)的提升。
    此外，董事會(huì)已同意公司投資13,647 萬元對(duì)岳陽(yáng)分公司現(xiàn)有1#楊木化機(jī)漿生產(chǎn)線進(jìn)行節(jié)能提質(zhì)技改，鞏固和提升文化用紙市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)地位，我們繼續(xù)看好公司紙業(yè)多品類升級(jí)技改對(duì)業(yè)績(jī)的改善。
    紙業(yè)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅改善
    公司Q1 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入10.84 億元，同比增長(zhǎng)92.45%；流出6.33 億元，同比降低20.88%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入4.51 億元，扭轉(zhuǎn)了去年同期凈流出的局面。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅改善主要系Q1 母公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期增加，收現(xiàn)比提升，我們預(yù)計(jì)紙業(yè)高景氣將繼續(xù)有利于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。 3月末公司在手現(xiàn)金4.69 億元，較期初增長(zhǎng)19.79%。
    定增已拿批文，轉(zhuǎn)型生態(tài)大產(chǎn)業(yè)有望加速，維持“增持”評(píng)級(jí)2017 年度公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約57 億元，我們統(tǒng)計(jì)的誠(chéng)通集團(tuán)及公司已簽PPP 協(xié)議近500 億元，增發(fā)后公司將加速轉(zhuǎn)型發(fā)展大生態(tài)產(chǎn)業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司2017-19 年EPS 0.24/0.35/0.46 元（增發(fā)攤薄后），認(rèn)可給予18年30-35xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間10.50-12.25 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：生態(tài)轉(zhuǎn)型落地慢、PPP 項(xiàng)目盈利下降、紙業(yè)價(jià)格異常下降等。