>> 申萬宏源-萬達(dá)院線(002739)歸母凈利潤環(huán)比增長115%,受益市占率提高及進(jìn)口大片紅利-170428
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
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作者： |
周建華 |
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公司一季度業(yè)績同比增速較低的原因是2016 年春節(jié)檔票房超常爆發(fā)帶來2016Q1 業(yè)績高基數(shù)。根據(jù)藝恩智庫統(tǒng)計，2017 年一季度國內(nèi)扣除服務(wù)費票房136 億，同比下滑6.2%。公司營收/凈利潤增速明顯高于國內(nèi)票房增速，主要原因是不斷推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，非票房收入占比提升。
二季度進(jìn)口片催化利好，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤3.31 至4.92 億，同比穩(wěn)定增長。公司預(yù)告2017年上半年歸母凈利潤8.05 億至9.66 億，同比增長0%至20%。據(jù)此估算二季度凈利潤3.31億至4.92 億，同比增長-3.2%至43.9%。二季度市場受進(jìn)口大片帶動明顯，根據(jù)藝恩智庫統(tǒng)計，截至4 月27 日國內(nèi)票房38.76 億，同比增長約21%，其中萬達(dá)院線國內(nèi)票房收入5.29億，受益于IMAX 銀幕平均票價增至42 元。預(yù)計6 月上映的超級IP 系列續(xù)集作品《變形金剛5》前作國內(nèi)票房同樣達(dá)20 億級別，有望進(jìn)一步提振二季度國內(nèi)票房。
國內(nèi)院線市場占有率提升，驗證院線行業(yè)市場集中度提高邏輯。公司一季度累計票房22.8億，同比增長4.20%。累計觀影人次5395.6 萬，同比增長2.40%，表現(xiàn)好于行業(yè)平均水平。根據(jù)藝恩電影智庫統(tǒng)計，公司國內(nèi)票房市場份額1 月份由13.6%上升至13.7%，2 月份由11.5%上升至13.1%，3 月份由13.0%上升至14.0%，市場占有率同比穩(wěn)步提升。公司計劃2017 年新增影院100-150 家，新增銀幕900-1300 塊。公司上座率、場均人次、平均票價等經(jīng)營指標(biāo)全面領(lǐng)先同業(yè)，IMAX、杜比等高端設(shè)備布局領(lǐng)先，終端提升帶來未來市場份額進(jìn)一步增加，受益行業(yè)整合趨勢。
預(yù)計2017 國內(nèi)整合營銷、衍生品收入增速超50%，持續(xù)整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。萬達(dá)傳媒由銀幕廣告轉(zhuǎn)變?yōu)檎蠣I銷方案提供商，整合萬達(dá)集團(tuán)線下場景資源，并與CGV 和博納等第三方簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來將圍繞平臺、會員、場景形成廣告生態(tài)。時光網(wǎng)2016 年直播業(yè)務(wù)收效顯著，未來將連接好萊塢內(nèi)容制作商，借力直播改變營銷方式，完善衍生品設(shè)計-規(guī)劃-物流-倉儲-后期的全產(chǎn)業(yè)運營。2017 年公司計劃進(jìn)一步完善電影生態(tài)圈布局，提升IP 和會員+戰(zhàn)略，加強(qiáng)影視、游戲等產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)態(tài)融合。
維持盈利預(yù)測和“增持”評級。公司持續(xù)受益國內(nèi)院線行業(yè)整合趨勢，未來打造院線終端、傳媒營銷、影視IP、線上業(yè)務(wù)、影游互動五大業(yè)務(wù)平臺。我們維持公司2017-2019 歸母凈利潤17.9 億、23.3 億、29.1 億元的盈利預(yù)測，對應(yīng)EPS 分別為1.52/1.98/2.48 元，對應(yīng)2017-19 年P(guān)E 分別為34/26/21 倍，維持“增持”評級。
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